瑞银：日本医疗科技/医疗保健行业：关注以差异化产品实现海外增长的公司

原标题：Japan Medtech/Healthcare Sector: Focus on companies achieving growth overseas with differentiated products

摘要

瑞银于2026年4月8日发布日本医疗科技/医疗保健行业报告，建议关注通过差异化产品实现海外增长的公司。报告覆盖14家公司，其中7家评级为买入，7家为中性。美国是日本医疗设备制造商最重要的市场，手术案例和患者数量趋势稳健，增长领域如手术机器人、消融治疗和结构性心脏病领域并购活跃。日本市场聚焦FY26医保报销修订，包括对提供重症监护的医院提高费用、灵活设定工资和通胀费用、以及医疗DX数据共享可能附加费用。中国市场因医疗体系改革和国产化优惠措施导致外部环境变化，DRG/DIP和统一报销费用等措施被推广以控制医疗支出，集中采购范围扩大且国产化优惠加强。报告给出了各公司的目标价、财务预测和估值数据，价格截至2026年4月7日。

主要观点

• 美国是日本医疗设备制造商最重要的市场，手术案例和患者数量趋势稳健。
• 美国增长领域并购活跃，包括手术机器人、消融治疗和结构性心脏病。
• 医疗成本上升是美国的社会问题，正从高成本产品转向患者旅程；2020年国民医疗支出占GDP比例为19.7%（日本为8%）。
• 日本FY26将进行医保报销修订，对提供重症监护的医院提高费用。
• 日本允许灵活设定工资和通胀费用，医疗DX可能对数据共享附加费用。
• 中国推广DRG/DIP和统一报销费用以控制医疗支出。
• 中国集中采购范围扩大，国产化优惠措施加强。
• 报告覆盖14家公司，评级包括买入和中性，目标价从1,480日元到4,800日元不等。
• M3评级买入，目标价2,580日元，股价上行空间56.6%。
• Terumo评级买入，目标价2,910日元，股价上行空间30.8%。
• Shimadzu评级买入，目标价4,800日元，股价上行空间25.0%。
• Olympus评级中性，目标价1,500日元，股价上行空间-4.0%。

论述逻辑

报告从三大市场（美国、日本、中国）的外部环境变化出发，分析日本医疗科技公司的增长机会。美国市场因手术量稳健和并购活跃而需求强劲，但医疗成本上升推动向患者旅程转型；日本市场因FY26医保报销修订可能带来费用调整，包括重症监护、工资通胀和医疗DX；中国市场因医疗改革和国产化政策导致外部环境变化，但集中采购和国产化优惠可能影响日本公司。在此基础上，报告筛选出通过差异化产品实现海外增长的公司，并给出评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提供了各公司的财务预测（FY26E-FY30E）和目标价，以及基于当前价格的上行空间。风险因素包括中国市场政策变化、日本医保报销修订结果、以及美国医疗成本控制措施。

推荐标的

• M3 (2413)：买入，目标价2,580日元，股价1,648日元，上行空间56.6%。
• Ship Healthcare HD (3360)：中性，目标价2,900日元，股价2,487日元，上行空间16.6%。
• Medley (4480)：中性，目标价2,290日元，股价2,011日元，上行空间13.9%。
• JMDC (4483)：买入，目标价4,460日元，股价3,550日元，上行空间25.6%。
• Terumo (4543)：买入，目标价2,910日元，股价2,225日元，上行空间30.8%。
• H.U. Group HD (4544)：买入，目标价4,370日元，股价3,225日元，上行空间35.5%。
• FUJIFILM HD (4901)：中性，目标价3,130日元，股价3,150日元，上行空间-0.6%。
• Nihon Kohden (6849)：买入，目标价2,000日元，股价1,544日元，上行空间29.5%。
• Sysmex (6869)：中性，目标价1,480日元，股价1,426日元，上行空间3.8%。
• Shimadzu (7701)：买入，目标价4,800日元，股价3,842日元，上行空间25.0%。
• MANI (7730)：中性，目标价1,630日元，股价1,547日元，上行空间5.4%。
• Olympus (7733)：中性，目标价1,500日元，股价1,563日元，上行空间-4.0%。
• Asahi Intecc (7747)：买入，目标价4,060日元，股价3,530日元，上行空间15.0%。
• Nipro (8086)：买入，目标价1,940日元，股价1,631日元，上行空间18.9%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。