巴克莱 IT 硬件与通信设备：园区网络模型更新——增长正常化

原标题：Barclays IT Hardware and Communications Equipment：Campus Networking Model Update； Growth Normalizing

摘要

巴克莱更新了园区网络模型，认为市场增长正在正常化。报告下调了 2026 年园区交换机市场增长预期至 0%（此前为 5%），并预计 2027 年增长 3%。无线局域网市场 2026 年预计下降 2%，2027 年增长 2%。Arista 在园区市场获得份额，预计 2026 年园区收入增长 20%，但整体市场疲软可能带来风险。思科面临份额流失，HPE 整合 Juniper 后有望稳定。报告维持对 Arista 的增持评级，目标价 120 美元；对思科的中性评级，目标价 60 美元。

主要观点

• 园区交换机市场 2026 年增长预期从 5% 下调至 0%，2027 年预计增长 3%。
• 无线局域网市场 2026 年预计下降 2%，2027 年增长 2%。
• Arista 在园区市场持续获得份额，预计 2026 年园区收入增长 20%，但整体市场疲软可能限制上行。
• 思科在园区交换机市场份额从 2023 年的 55% 降至 2025 年的 50%，预计 2026 年进一步降至 48%。
• HPE 整合 Juniper 后，预计 2026 年园区收入下降 5%，2027 年恢复增长 5%。
• 企业 IT 支出环境疲软，客户消化前期采购，导致订单放缓。
• 人工智能驱动的升级周期尚未明显拉动园区网络需求。
• 报告认为市场增长正常化，而非衰退，2027 年有望温和复苏。

论述逻辑

报告首先指出 2024-2025 年园区网络市场经历了一轮强劲增长，主要受疫情后补库和数字化转型推动。进入 2026 年，客户消化前期采购，叠加宏观不确定性，订单增速放缓。巴克莱下调 2026 年园区交换机增长至 0%，无线局域网下降 2%。尽管 Arista 凭借产品竞争力持续获取份额，但整体市场疲软限制了其增速。思科因竞争加剧份额下滑，HPE 整合 Juniper 后短期承压。展望 2027 年，随着库存消化完成和 AI 相关需求逐步渗透，市场有望恢复温和增长。

关键展望

• 2026 年园区交换机市场增长 0%，无线局域网下降 2%。
• 2027 年园区交换机增长 3%，无线局域网增长 2%。
• Arista 2026 年园区收入增长 20%，但风险偏下行。
• 思科 2026 年园区交换机份额降至 48%。
• HPE 2026 年园区收入下降 5%，2027 年增长 5%。
• 报告未明确给出时间窗口或催化剂事件。

推荐标的

• Arista Networks (ANET)：增持评级，目标价 120 美元。理由：园区市场份额持续增长，但整体市场疲软可能影响表现。
• 思科 (CSCO)：中性评级，目标价 60 美元。理由：园区交换机份额流失，增长前景平淡。
• Hewlett Packard Enterprise (HPE)：未给出评级，但预计 2026 年园区收入下降 5%，2027 年增长 5%。

关键图表

图1. ANET市场份额

图2. CSCO园区收入

图3. HPE市场份额

图4. 园区网络总收入增长

图5. 总市场份额

图6. 总交换收入（百万美元）

图7. 企业SD-WAN市场份额