周泰 李航 王姗姗 行业研究 行业定期 煤炭周报：供给收缩显著，动力煤价格有望进入加速上涨阶段

摘要

本周港口及产地煤价全面反弹，2026 年 6 月全国原煤产量 3.81 亿吨，同比下降 9.7%，总供给测算为 4.24 亿吨，同比下降 6.7%，供给端显著收缩。 需求端平稳增长，6 月火电发电量同比增长 0.5%，供需缺口扩大。 在安监与环保制约下供给持续偏紧，叠加 7 月底至 8 月高温天气推升用电需求、水电出力回落，动力煤价有望加速上涨，秦港 5500 大卡价格有望回升至 800-1000 元/吨区间运行。 焦煤在供需双弱格局下预计短期窄幅震荡，焦炭则因铁水产量已跌破 240 万吨/天且成本支撑转弱而呈震荡偏弱态势。 行业表现方面，本周中信煤炭板块上涨 2.8%，显著跑赢大盘。 国际市场上，6 月份中国煤炭进口量同比增长 29.49%，印度、韩国煤炭进口量亦显著增长，而马来西亚进口量同比下降。 投资建议聚焦高现货比例、行业龙头及受益焦煤供给收缩三条主线，维持覆盖的 11 家煤炭企业“推荐”评级。

主要观点

• 供给大幅收缩带动煤价反弹。6 月全国原煤产量同比-9.7%，总供给测算同比-6.7%。

• 需求端平稳，供需缺口扩大。

• 港口及产地动力煤价全面上涨。

• 动力煤价格中枢有望上行至全年供需平衡状态的价格区间。

• 焦煤价格短期维持窄幅震荡。

• 焦炭价格预计震荡偏弱。

• 电厂日耗上升，但环渤海港口库存周环比仍在上升。

• 煤炭板块表现显著跑赢大盘，动力煤子板块涨幅最大。

• 国内煤炭进口量同环比大增。

• 多家重点煤企发布半年度业绩预增公告。

论述逻辑

• 原煤产量及总供给测算双降 → 火电需求平稳增长 → 供需缺口扩大 → 旺季高温及水电回落预期加速去库 → 动力煤价格全面反弹并有望进入加速上涨阶段。

• 安监致使焦煤供应低位，钢厂检修致铁水产量下滑 → 焦煤供需双弱 → 价格窄幅震荡；铁水跌破 240 万吨/天且焦化厂库存上升 → 焦炭需求承压、成本支撑减弱 → 焦炭价格震荡偏弱。

• 供给端受限及超产减量可能 → 价格预期上行 → 推荐高现货比例、稳健龙头及受益焦煤供给收缩标的。

关键展望

• 秦港 5500 大卡价格有望回升至 800-1000 元/吨区间季节性震荡运行。

• 7 月底至 8 月高温天气推升居民用电，水电出力回落将推动火电主导供应结构，加速库存去化并释放补库需求。

• 焦煤价格短期窄幅震荡，焦炭价格短期震荡偏弱。

推荐标的

• 高现货比例弹性标的：潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。

• 行业龙头业绩稳健标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。

• 受益焦煤供给收缩标的：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。

• 覆盖标的评级：报告覆盖的 11 家煤炭企业均给予“推荐”评级。