野村：爱奇艺1Q业绩符合预期，2Q业务展望平淡

原标题：Nomura iQIYI Inc（IQ.OQ）1Q results in~line； muted 2Q business outlook

摘要

野村认为爱奇艺1Q24业绩基本符合预期，但2Q24业务展望较为平淡。1Q24总收入约79亿元，同比下滑5%，略高于野村预期；其中会员收入约48亿元，同比下滑13%，但环比增长；广告收入约15亿元，同比增长6%。Non-GAAP营业利润约8.4亿元，利润率10.6%，略低于预期。2Q24收入指引约74亿元，同比下滑约9%，低于市场预期。野村维持中性评级，目标价4.5美元。

主要观点

• 1Q24总收入79亿元，同比降5%，略高于野村预期（78亿元）。
• 会员收入48亿元，同比降13%，但环比增长，主要受内容排期影响。
• 广告收入15亿元，同比增6%，受益于品牌广告复苏。
• Non-GAAP营业利润8.4亿元，利润率10.6%，低于野村预期（11.5%）。
• 2Q24收入指引74亿元，同比降约9%，低于市场预期（约78亿元）。
• 管理层预计2Q24会员收入环比下降，因内容供给较弱。
• 广告收入在2Q24预计保持同比增长，但增速放缓。
• 野村下调2024-2025年收入预测2-3%，反映2Q展望疲软。
• 维持中性评级，目标价4.5美元，基于2024年Non-GAAP P/E约10倍。
• 风险包括内容监管、竞争加剧、用户增长放缓。

论述逻辑

1Q24业绩略超预期 → 但2Q24收入指引疲软 → 会员收入受内容排期影响环比下降 → 广告收入增长但不足以抵消会员下滑 → 野村下调全年收入预测 → 维持中性评级和目标价。

关键展望

• 2Q24收入指引74亿元，同比降约9%。
• 管理层预计2Q24会员收入环比下降。
• 广告收入2Q24预计同比增长但增速放缓。
• 野村未明确给出未来评级或目标价调整时间。

推荐标的

• 爱奇艺（IQ.OQ）：中性评级，目标价4.5美元。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。