摩根大通：日本医疗科技行业：中东冲突影响：销售影响轻微；原油价格长期高企可能增加医院标本采集成本和树脂材料成本

原标题：J P M O R G A N: Japan Equity Research — MedTech Sector: Impact of Middle East conflict: Sales impact slight; prolonged high crude oil prices could increase hospitals’ specimen collection costs, resin material costs

摘要

摩根大通认为中东冲突对日本医疗科技行业的销售影响轻微，但可能导致部分成本上升。短期内，H.U. Group Holdings的LTS业务（其国内主要业务）可能因医院临床检验标本采集车辆汽油成本上升而受影响。此外，若原油价格长期高企，Terumo和Nipro的树脂材料成本可能在2026财年下半年增加，但两家公司可能通过提价在中期内基本抵消影响。报告覆盖的8家公司在中东地区的销售占比均较低（1%至低双位数百分比），且多数公司表示目前未观察到重大影响。报告还列出了各公司管理层的最新评论，并评估了物流、原材料成本等方面的潜在风险。

主要观点

• 中东冲突对医疗科技行业销售影响轻微，因覆盖公司在中东地区的销售占比很小：Terumo约2%，H.U.Group未明确，Nihon Kohden约1%，Sysmex约3-4%，Shimadzu未明确，Olympus未明确，Asahi Intecc约1-2%，Nipro未明确，Konica Minolta低于1%。
• 短期内，H.U.Group的LTS业务可能因汽油成本上升而受影响，该业务使用车辆收集临床检验标本。
• 若原油价格长期高企，Terumo和Nipro的树脂材料成本可能在2026财年下半年增加，因核心产品需大量树脂。
• Terumo在2022和2023年因塑料原材料价格飙升，年成本增加50-60亿日元；公司持有三个月库存，成本变化约三个月后反映在业绩上。
• Nipro持有约三个月塑料库存，目前行业公司冷静应对，未出现抢购树脂现象。
• 多数公司表示目前未观察到重大影响，但正密切评估未来影响。
• 物流方面，部分国家机场和空域限制可能导致运输延误，影响Olympus等公司。
• 成本影响方面，树脂产品、能源和公用事业费用可能上升，但多数公司预计可通过提价或库存管理部分抵消。
• 报告提供了Figure 1，汇总了覆盖公司高管的评论，包括Terumo、H.U.Group、Nihon Kohden、Sysmex、Shimadzu、Olympus、Asahi Intecc、Nipro和Konica Minolta。

论述逻辑

报告从中东冲突出发，首先评估对医疗科技行业销售的直接冲击，通过分析覆盖公司在中东地区的销售占比（均较低）得出销售影响轻微的结论。随后，报告转向成本端，指出原油价格上涨可能通过两条路径传导：一是H.U.Group的LTS业务因汽油成本上升而受影响；二是Terumo和Nipro因树脂材料成本上升而面临压力。报告进一步分析各公司的应对能力，如Terumo和Nipro过去通过提价成功应对成本通胀，且持有一定库存缓冲，因此中期影响可控。最后，报告通过Figure 1展示各公司管理层的具体评论，验证上述判断。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若原油价格持续高企，Terumo和Nipro的成本影响可能在2026财年下半年显现。报告未提供具体评级或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了以下公司：Terumo (4543.T)、H.U.Group Holdings (4544.T)、Nihon Kohden (6849.T)、Sysmex (6869.T)、Shimadzu Corporation (7701.T)、Olympus (7733.T)、Asahi Intecc (7747.T)、Nipro (8086.T)、Konica Minolta (4902.T)。报告未提供这些公司的评级或价格目标。

关键图表

Figure 1: Comments from our coverage companies