高盛日本机械：自动化——机器人/罗伯钻2026年5月出货量趋势

原标题：Goldman Sachs Japan Machinery： Automation： Robot Robodrill May 2026 volume trends

摘要

高盛基于日本财务省2026年5月贸易数据，分析了Fanuc（卖出评级）的机器人和罗伯钻No.30立式加工中心以及安川电机（买入评级，列入CL）的机器人出口趋势。日本占全球机器人生产的大部分，因此出口量可视为自动化投资指标。5月日本机器人总出口量10,828台，同比+9%，环比-24%；其中对中国出口5,390台，同比+6%，环比-13%。Fanuc机器人出口至中国环比-23%，至北美同比+8%但动能减弱。罗伯钻总出口1,204台，同比-26%，环比-27%；对中国出口575台，同比-39%，环比-22%。安川电机全球出口347台，同比-54%，环比-73%，对中国和韩国出口大幅下滑。报告认为智能手机相关需求在2026年仍有限。

主要观点

• 日本机器人出口总量5月为10,828台，同比+9%，但环比-24%，显示增长放缓。
• 对中国机器人出口5,390台，同比+6%，环比-13%，但Fanuc出口至中国环比-23%，表明未出现如机床等设备的强劲持续增长。
• 北美机器人出口1,720台，同比+3%，环比-17%；Fanuc出口至北美同比+8%，但高基数下动能减弱。
• 欧洲机器人出口1,497台，同比+7%，环比-25%。
• 罗伯钻总出口1,204台，同比-26%，环比-27%；对中国出口575台，同比-39%，环比-22%。
• Fanuc罗伯钻出口至中国376台，同比-27%，环比-39%；至印度173台，同比-67%，环比-30%；至越南26台，同比-78%，环比-30%。
• 安川电机全球出口347台，同比-54%，环比-73%；对韩国出口74台（环比-80%），对中国出口60台（环比-51%），显示OEM相关项目开始收尾。
• 安川电机对印度出口在4月激增后，5月环比-86%。
• 报告认为在6轴小型或SCARA机器人方面有优势的公司更受益于中国AI相关需求。
• 智能手机相关需求在2026年仍有限。

论述逻辑

日本财务省5月贸易数据 → 作为Fanuc和安川电机机器人及罗伯钻出货量的指标 → 日本占全球机器人生产大部分，出口量反映全球自动化投资 → 分区域和公司分析出口量、金额、ASP的同比环比变化 → 结合下游需求（AI、智能手机、OEM项目）判断趋势 → 得出对Fanuc和安川电机的评级及目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注后续趋势，特别是智能手机相关需求在2026年仍有限。

推荐标的

• Fanuc (6954.T)：卖出评级，12个月目标价¥5,600，基于FY3/28E EV/EBITDA，应用行业平均倍数10倍及70%行业相对溢价。上行风险包括FA业务销售恢复至历史峰值以上、机器人业务利润率改善超预期、股份回购等。
• 安川电机 (6506.T)：买入评级（列入CL），12个月目标价¥9,200，基于FY2/28E EV/EBITDA，应用行业平均倍数10倍及90%行业相对溢价。下行风险包括半导体和AI资本开支放缓、成本优化效果不及预期、资本政策和增长战略令人失望。

关键图表

图1. 机器人：贸易统计摘要

图2. 发那科：按目的地划分的机器人出货额

图3. 发那科：对中国和北美的机器人出口量

图4. 发那科：Robodrill出口量明细及对中国出口量