高盛 旺矽科技（6515.TW）CPO测试：下一个关键瓶颈与机遇；旺矽CPO技术论坛关键要点；重申买入

原标题：Goldman Sachs Winway Technology Co. （6515.TW） CPO testing: the next critical bottleneck—and opportunity; Key takeaways from WinWay CPO technology forum; reiterate Buy

摘要

高盛重申对旺矽科技（6515.TW）的买入评级，认为CPO（共封装光学）测试是下一个关键瓶颈，也是重大机遇。报告基于旺矽举办的CPO技术论坛，指出CPO测试需求将大幅增长，旺矽凭借其探针卡和测试解决方案处于有利位置。高盛预计CPO测试市场将从2025年的约1亿美元增长至2030年的10亿美元，旺矽有望占据显著份额。报告维持目标价，并强调2026-2027年将是CPO测试收入贡献的关键时期。

主要观点

• CPO测试是下一个关键瓶颈：随着CPO技术从研发走向量产，测试环节成为限制产能和良率的关键，旺矽的测试解决方案可解决这一瓶颈。
• 旺矽CPO技术论坛显示行业进展：论坛吸引了多家CPO产业链公司参与，展示了从设计到测试的完整生态，旺矽在其中扮演核心角色。
• 测试市场空间巨大：高盛预测CPO测试市场将从2025年的1亿美元增长至2030年的10亿美元，年复合增长率超过50%。
• 旺矽已获得多个CPO测试订单：公司已与多家客户合作开发CPO探针卡和测试系统，部分订单已进入量产阶段。
• 重申买入评级：高盛维持对旺矽的买入评级，认为其是CPO测试领域的首选标的。
• 目标价未变：报告未调整目标价，但强调上行风险来自CPO测试订单超预期。
• 2026-2027年关键窗口：预计CPO测试收入将在2026年开始显著贡献，2027年进一步加速。
• 竞争格局有利：旺矽在CPO测试领域具有先发优势，竞争对手较少，技术壁垒高。
• 毛利率有望提升：CPO测试解决方案的毛利率高于传统测试产品，将带动整体盈利能力改善。
• 风险提示：CPO技术路线不确定性、客户集中度、产能扩张不及预期。

论述逻辑

高盛从CPO技术论坛的行业反馈出发，观察到CPO测试需求正在爆发。论坛上多家客户展示了CPO产品路线图，均将测试列为关键挑战。旺矽作为测试解决方案提供商，已与主要客户合作开发专用探针卡和测试系统。高盛据此测算CPO测试市场空间，并认为旺矽凭借技术积累和客户关系，有望获得20-30%的市场份额。因此，重申买入评级，并认为当前股价未充分反映CPO测试的长期价值。

关键展望

• 2026-2027年CPO测试收入开始显著贡献。
• 2025年CPO测试市场约1亿美元，2030年达10亿美元。
• 旺矽目标价维持不变，上行风险来自CPO测试订单超预期。
• 报告未明确给出时间窗口或价格预测。

推荐标的

• 旺矽科技（6515.TW）：评级买入；理由：CPO测试关键瓶颈的受益者，技术领先，订单可见性强。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。