2026-10-03 · Goldman Sachs · 股票策略

高盛日本周度前瞻：不仅仅是满足人工智能

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摘要

高盛在本期《日本周度前瞻》中重点梳理了日本AI主题的全新投资框架。高盛指出，AI相关股票预计将贡献TOPIX在2026/2027财年三分之一的EPS增长，目前在日经225指数与TOPIX中的权重分别达到48%和25%，不配置日本AI主题的风险持续存在，但仓位过度集中也可能加剧市场回调频率。高盛将日本AI价值链划分为AI半导体生态系统（SM1-5）和AI数据中心硬件（HW1-3）共八个子层，并将软银集团（SoftBank Group）定义为独立的AI生态协调者，同时推出了GSJPAISM和GSJPAIHW两个全新股票篮子。自6月下旬回调后，各层估值均更具吸引力，24个月远期PE 3年z-score接近0。指数目标方面，高盛维持TOPIX 3/6/12个月目标价分别为4,400、4,500和4,600点，对应自当前4,091点上涨8%、10%和12%；板块配置上维持超配机械、IT与服务、银行、电气设备与精密仪器及钢铁有色。

主要观点

AI相关股票对日本主要指数影响巨大，预计贡献TOPIX在FY26/FY27财年EPS增长的三分之一，在日经225中权重占48%，在TOPIX中占25%。

高盛建立了日本AI生态系统框架，分为AI半导体生态系统（SM1-5）和AI数据中心硬件（HW1-3）共八个子层，并单独标识软银集团为AI生态协调者，将实体AI作为补充主题。

自6月下旬回调后，AI各层估值风险回报更具吸引力，24个月远期PE 3年z-score接近0，过去1年z-score深度为负，PEG比率也具吸引力。

高盛推出两只流动性与AI敞口聚焦的新GIR股票篮子：AI半导体（GSJPAISM）与数据中心硬件（GSJPAIHW）。

在9月14日至25日的两周内，东京证券交易所主板现金股票市场中，国内机构净卖出1万亿日元，海外投资者净卖出7450亿日元，个人投资者净买入3020亿日元。

高盛设定TOPIX指数3个月、6个月和12个月的目标价分别为4,400点、4,500点和4,600点，相对当前4,091点分别有8%、10%和12%的上涨空间。

高盛指出AI相关股票预计将贡献FY26/FY27 TOPIX EPS增长的三分之一；原段落提及的TOPIX自上而下预测FY26 EPS 242日元（同比增长19%）、FY27 EPS 267日元（10%增速）、FY28 EPS 290日元（9%增速）以及美元兑日元汇率假设（162、160与155）等具体数字无法从文本确认。

高盛在全球主要股票指数预测中，预计标普500 12个月目标为8,700点（空间13%），欧洲斯托克600为695点（空间11%），MSCI亚太除日本为1,120点（空间27%）。

板块配置策略中，高盛建议超配机械、IT与服务、银行、电气设备与精密仪器、钢铁有色；低配电力燃气、食品、医药、交通运输与物流。

TOPIX当前12个月远期P/E为15.3倍（+0.8个标准差），P/B为1.8倍（+2.8个标准差）。

高盛流动性日本股票研究宇宙筛选标准为6个月日均成交额（adtv）超过2,000万美元，截至2025年12月17日共有271只股票入选，并被细分为45个等权重板块与主题指数。

论述逻辑

高盛从日本AI股票在指数中的高权重（日经225占48%、TOPIX占25%）及盈利增长贡献（贡献FY26/27三分之一EPS增幅）出发，推导得出投资者无法回避AI敞口；进一步分析6月下旬回调后估值重回吸引力区间（Fwd-24m PE 3Y z-score回落至0附近），从而建立包含半导体与硬件8个层级的全新分析框架，并推出针对性篮子；最后结合自上而下宏观及盈利模型，支撑对TOPIX未来12个月达到4,600点的看多目标。