2026-09-22 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银美国有线电视与电信服务：营销演示文稿

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

瑞银发布美国有线电视与电信服务行业营销演示报告，全面梳理了宽带、无线通信、通信铁塔及媒体流媒体领域的竞争格局与核心财务趋势。在固定无线接入（FWA）领域，尽管2026年上半年增速有所放缓，2026年第二季度无线运营商新增884K用户，但瑞银预计2026年全年FWA仍将新增3.6M用户，并有望在2026年底达到20M总用户规模，继续占据全行业宽带净增的100%以上。宽带市场的份额争夺、电信融合战略与有线电视费率重置导致价格严重承压，抹平了行业收入增长。通信铁塔方面，2025年FWA网络流量已占美国无线网络总流量的约50%，预计到2030年将接近60%，AI扩散带来的上行数据需求提升有望催化网络重构。在媒体领域，PSKY与WBD的潜在合并目标实现6B美元以上成本协同（占合并运营支出的11%），而流媒体格局呈现分化，YouTube等免费平台持续领跑总电视观看份额增长，整体DTC业务向中双位数收入增速迈进。

主要观点

美国FWA新增用户降至2022年以来最低水平，但2026年仍有望达成20M总用户里程碑。

宽带市场收入增长停滞，价格竞争加剧导致光纤与有线宽带资费全面下滑。

美国无线通信行业竞争焦点转向宽带，AT&T有望依托融合套餐驱动低个位数EBITDA增长与利润率扩张。

通信铁塔受益于无线数据高增，FWA流量占比持续攀升且AI应用推动上行网络重构预期。

PSKY与WBD潜在交易有望整合头部影视制作能力，管理层目标实现逾6B美元成本协同效应。

线性电视广告核心收入持续承压，重大周期性赛事对非核心内容形成需求挤出效应。

免费流媒体平台主导收视份额增长，YouTube在2026年上半年电视总观看时长中占比达13.3%。

影视媒体削减娱乐内容预算以提升流媒体盈利能力，但体育版权通胀在很大程度上抵消了开支节约。

行业DTC收入预计保持中双位数增长，Peacock与Roku在2026年增速预计超越行业平均水平。

论述逻辑

无线运营商通过闲置容量发展FWA争夺宽带市场，引发电信融合捆绑与有线网络降价，直接消除宽带行业整体收入增速；同时激增的FWA数据消耗和AI上行流量需求转向利好铁塔基础设施；在媒体侧，线性电视广告与收视流失倒逼影视巨头削减娱乐内容支出、寻求大规模并购协同（如PSKY与WBD）以及聚焦高确定性的体育版权和中双位数增长的DTC流媒体业务。