瑞银：野村 长飞光纤光缆（6869.HK）26年第二季度：强劲的盈利增长推动提价

摘要

野村在长飞光纤光缆（6869.HK）2026年8月21日盘后发布1H26业绩后快速点评：上半年收入/盈利为人民币98亿元/29亿元，同比增长54%/889%，接近此前盈利指引24亿-30亿元区间的上限。 产品结构变化与光纤提价推动1H26毛利率同比提升25.1个百分点至53.4%，2Q26毛利率达60.5%（同比+31.8个百分点、环比+19.0个百分点）。 分部看，光通信产品收入同比增59%至61亿元，光传输器件收入同比增55%至22亿元，后者主要由子公司EverProX（300548 CH，未评级）的光连接器件出货驱动。 截至2026年6月，公司空芯光纤累计交付已超1万纤芯公里。 野村认为长飞在全球AIDC高端光纤与器件（空芯光纤HCF、MPO连接器）供需紧张格局中定位有利，维持买入评级和266.00港元目标价（基于23.7倍FY27F每股收益9.75元人民币），报告日收盘价140.00港元。

主要观点

• 1H26收入/盈利为人民币98亿/29亿元，同比+54%/+889%，接近此前盈利指引24亿-30亿元的上限

• 盈利超预期主因AIDC旺盛需求与供给短缺带来的光纤大幅提价

• 产品结构升级叠加光纤提价推动毛利率大幅扩张：1H26毛利率同比+25.1个百分点至53.4%，2Q26达60.5%（同比+31.8pp、环比+19.0pp）

• 光通信产品分部收入同比+59%至61亿元，受高端光纤需求驱动

• 光传输器件分部收入同比+55%至22亿元，主要由子公司EverProX（300548 CH，未评级）的光连接器件出货贡献

• 截至2026年6月，公司空芯光纤累计交付已超1万纤芯公里

• 野村认为长飞在全球AIDC高端光纤/器件（空芯光纤HCF与MPO连接器）需求旺盛、供给紧张格局中定位有利

• 维持买入评级与266.00港元目标价，基于23.7倍FY27F每股收益9.75元人民币；报告日（2026/8/21）收盘价140.00港元

• 估值方法论：266.00港元目标价对应23.7倍FY27F EPS，与WIND H股线缆公司中位P/E一致，股票基准指数为恒生指数

论述逻辑

• 起点：全球AIDC对高端光纤/器件需求旺盛且供给短缺 → 光纤及器件出现大幅提价

• 收入放量（光通信+59%、光传输器件+55%）叠加毛利率扩张 → 盈利爆发式增长（1H26同比+889%、2Q26同比+1587%且超预期117%），接近指引上限

• 公司在空芯光纤（累计交付超1万纤芯公里）与MPO连接器等高端产品上卡位 → 野村判断其将持续受益于AI光纤与光器件的强劲需求 → 维持买入评级与266.00港元目标价（基于23.7x FY27F EPS 9.75元人民币）

关键展望

• 野村预计公司将持续受益于HCF等AI光纤以及MPO连接器等光器件的强劲需求

• 下行风险：中国电信运营商光纤需求弱于预期、AI网络业务扩张不及预期、海外市场扩张低于预期

• 上行风险：中国电信运营商需求恢复快于预期、空芯光纤等高端AI产品渗透快于预期、海外扩张快于预期

• 目标价对应12个月时间窗口的股价预测，达成情况取决于公司盈利与预估的差异

推荐标的

• 长飞光纤光缆（YOFC，6869.HK）：买入评级，目标价266.00港元（报告日收盘价140.00港元），估值基于23.7倍FY27F每股收益9.75元人民币

• EverProX（300548 CH）：作为长飞子公司（光连接器件出货主体）被提及，野村未评级