吕伟 李哲 郭新宇 公司研究 公司深度 集智股份（300553）：公司动态报告：液冷的“MLCC”+ARM的“硅基流动”

摘要

集智股份是国内唯一上市的平衡机企业，专注全自动平衡机研发逾二十年，客户覆盖博世、格力、美的、尼得科等数百家企业，以"一体两翼"战略布局平衡机、自动化设备与智能感知系统三大板块。 公司液冷方管自动校直机切入英伟达液冷分水器（Manifold）高精度制造环节，校直成品精度达0.1～0.3mm，已形成"校直+校扭"三款产品的完整矩阵，报告将其类比为液冷领域的"MLCC"。 根据测算，在保守/中性/乐观预期下，2030年全球校直机市场空间有望达到约50/75/103亿元。 子公司之江易算掌握基于FPGA、CPU、GPU的异构计算核心技术，被类比为ARM生态中的"硅基流动"。 公司预计2026—2028年归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为119X/50X/27X，首次覆盖给予"推荐"评级，当前价格66.80元。

主要观点

• 公司是国内唯一上市的平衡机企业，深耕全自动平衡机行业逾二十年，客户覆盖博世、格力、美的、尼得科等数百家国内外企业，在涡轮增压、陀螺仪、高低压压气机、核心机转子总成等航空发动机核心零部件检测领域深度布局。

• 英伟达最新一代Rubin AI基础设施实现全系统100%液冷，液冷分水器（Manifold）两分管位置精度要求高达±0.1mm，是散热系统的核心分配枢纽，其性能直接决定热交换效率与全生命周期维护成本。

• 公司围绕Manifold制造需求已形成三款产品：液冷方管自动校直机（校直成品精度0.1～0.3mm）、液冷成品管自动校直机（集成高精度测量与智能校直）、液冷方管自动校扭机（聚焦扭曲度校正），覆盖完整校正链路。全资子公司予琚智能已服务松下、万向集团及全球液冷知名企业台达等100余家客户。

• 报告将校直机之于液冷类比MLCC之于AI服务器，认为两者都是随AI算力需求提升而放量、且处于产业链不可或缺关键位置的产品；英伟达Rubin全系统100%液冷使液冷从可选变标配，校直机是Manifold实现±0.1mm精度的核心制造设备。

• 基于2030年全球AI服务器出货量预计约654万台（对应GPU 5232万颗），在保守/中性/乐观条件下（机柜占比60%/70%/80%），测算校直机需求台数约2019/2153/2288台，单价假设250/350/450万元，对应市场空间约50/75/103亿元。

• ARM已成为覆盖云、边、端全场景的统一计算底座，全球开发者超2200万，架构切换成本极高形成竞争护城河；Arm AGI CPU基于Neoverse V3平台打造，支持136核并行高负载，已在Meta、Oracle、OpenAI等客户落地。

• 控股子公司之江易算掌握基于FPGA、CPU、GPU的异构计算核心技术，异构技术平台具有应用组件化、组件管理容器化、容器驱动平台化和运行调度实时化四大特点，被类比为ARM生态中的"硅基流动"，两者均解决异构算力统一调度与调用问题。

• 盈利预测方面，自动化设备业务2026—2028年增速预计分别为150%/150%/130%，为增速最快板块，主因液冷校直机需求有望从2027年加速增长；全自动平衡机增速10%/10%/10%，测试机增速50%/50%/40%。公司整体收入2026—2028年预计为4.41/7.08/12.14亿元。

• 可比公司选取均普智能、瑞松科技、埃斯顿，2026-2028年PE均值为223X/160X/103X；集智股份对应PE分别为119X/50X/27X，低于可比公司均值水平，具有一定估值优势。

• 首次覆盖给予"推荐"评级，当前价格66.80元，预计2026—2028年归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为119X/50X/27X。风险包括行业竞争加剧、新兴业务产业化推进不及预期、下游需求波动。

论述逻辑

• 英伟达Rubin实现全系统100%液冷，Manifold作为冷却液分配中枢具有重要地位

• Manifold精度要求±0.1mm，校直机是实现该精度的核心制造设备

• 集智股份已形成三款液冷校正产品，覆盖完整校正链路，子公司予琚智能已获台达等液冷客户认可

• ARM作为全场景统一底座，子公司之江易算异构计算平台类比"硅基流动"，形成芯片领域自身布局价值

• 液冷精密制造与机器人零部件检测双线打开成长空间，叠加校直机受益AI液冷渗透率提升，首次覆盖给予推荐评级

关键展望

• 预计公司2026—2028年营业收入分别为4.41/7.08/12.14亿元，归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为119X/50X/27X。

• Rubin一代普及后将采用100%液冷方案，2027年预计对校直机的需求有望加速增长，自动化设备业务2026—2028年增速预计150%/150%/130%。

• 2030年全球AI服务器出货量预计约654万台（对应GPU 5232万颗），校直机市场空间在保守/中性/乐观下达50/75/103亿元。

• 风险提示包括行业竞争加剧、新兴业务产业化推进不及预期、下游需求波动三大风险。

推荐标的

• 集智股份（300553.SZ）：首次覆盖给予"推荐"评级，当前价格66.80元。理由：国内动平衡行业龙头，液冷精密制造与机器人零部件检测双线打开成长空间，校直机有望受益AI算力液冷渗透率快速提升，芯片领域自身布局价值凸显。2026—2028年归母净利润预计0.69/1.65/3.02亿元，PE 119X/50X/27X，低于可比公司均值223X/160X/103X。