伯恩斯坦：美国医疗设备：雅培2Q26：EPS超预期并上调指引，销售符合预期，坚决捍卫医疗科技市场健康

原标题：Abbott 2Q26: EPS beat and raise on in-line sales, and a vehement defense of medtech market health

摘要

伯恩斯坦维持雅培（ABT）跑赢大盘评级，目标价从110美元上调至117美元。2Q26可比销售增长4.8%至125.9亿美元，略超市场预期（125.4亿美元）。调整后每股收益1.31美元，超市场预期（1.28美元）3美分，主要受毛利率提升50个基点至58.0%推动。公司维持2026财年可比销售增长6.5%-7.5%的指引，并将EPS指引上调4.5美分。管理层坚决否认医疗科技市场放缓，认为ACA或Medicaid参保人数下降对医疗科技市场影响有限。下半年增长加速预计来自营养品、电生理、核心实验室和癌症诊断四个板块。雅培重申营养品业务“按计划推进”，预计2027年恢复2%-4%的历史增长区间。电生理业务销售增长9%，超预期1.2%。

主要观点

• 2Q26可比销售增长4.8%至125.9亿美元，超市场预期0.4%，所有板块均超预期：医疗设备增长8.4%（超0.6%），诊断增长2.9%（超1.6%），成熟药品增长8.7%（超1.2%），营养品下降3.6%但超预期0.9%。
• 调整后每股收益1.31美元，超市场预期3美分（2.6%），毛利率58.0%超预期50个基点。
• 公司维持2026财年可比销售增长6.5%-7.5%指引，EPS指引上调4.5美分（含2Q26超预期的3美分）。
• 管理层预计下半年可比销售增长加速至约8.7%，由营养品、电生理、核心实验室和癌症诊断四个板块驱动。
• 管理层坚决否认医疗科技市场放缓，认为ACA或Medicaid参保人数下降对医疗科技市场影响有限，并指出HCA预发布的手术量下降不代表整体趋势。
• 营养品2Q26销售21.4亿美元，超预期约1%，但同比下降3.6%；儿科销售10.2亿美元，超预期1.7%，同比下降3.1%；成人销售11.2亿美元，符合预期，同比下降4%。
• 营养品业务“按计划推进”，国际儿科增长6.5%，美国零售消费增长强劲，新Ensure产品（高蛋白、低糖）贡献增量。
• 营养品新管线包括胶原蛋白奶昔、含蛋白/大麻/肌酸的成人产品以及全脂婴儿配方奶粉，预计2H26推出；2027年目标恢复2%-4%历史增长。
• 电生理（EPD）销售15亿美元，增长8.7%，超预期1.2%，增长由印度、拉美和东南亚广泛驱动。
• 快速和分子诊断销售下降8.0%至7.55亿美元，低于预期1%，因呼吸道病毒检测季节较弱。
• 雅培重申Cologuard和Cologuard Plus为美国癌症协会推荐的结直肠癌筛查首选，新用户增长超预期，重复用户漏斗扩大。

论述逻辑

HCA预发布显示2Q26住院和门诊手术量下降，引发市场对医疗科技需求放缓的担忧。但雅培管理层在2Q26电话会上坚决反驳，认为ACA/Medicaid参保人数下降对医疗科技市场影响有限，并指出自身手术量未见放缓。同时，雅培2Q26销售和EPS均超预期，且上调全年EPS指引，验证了医疗科技市场的韧性。公司预计下半年增长加速，主要来自营养品复苏、电生理强劲、核心实验室和癌症诊断。因此，伯恩斯坦上调目标价至117美元，维持跑赢大盘评级。

关键展望

• 2026财年可比销售增长指引6.5%-7.5%，EPS指引上调4.5美分。
• 下半年可比销售增长预计加速至约8.7%，由营养品、电生理、核心实验室和癌症诊断驱动。
• 营养品2027年目标恢复2%-4%历史增长区间。
• 新营养品产品（胶原蛋白奶昔、含蛋白/大麻/肌酸成人产品、全脂婴儿配方奶粉）预计2H26推出。
• 目标价117美元基于19倍目标市盈率（此前18倍）和2025-2028年EPS预期6.16美元（此前6.09美元）。

推荐标的

• 雅培（ABT）：评级跑赢大盘，目标价117美元（此前110美元），基于19倍目标市盈率（此前18倍）和2025-2028年EPS预期6.16美元（此前6.09美元）。理由：2Q26超预期，管理层对医疗科技市场信心强，下半年增长加速。

关键图表

图1. 雅培维持2026财年有机增长指引，并将2026财年每股收益指引上调4.5美分（约1%）