高盛 光峰科技（688007）26年第二季度财报回顾：收入利润因需求疲软和竞争激烈而不及预期，短期内没有复苏迹象；维持卖出评级

摘要

光峰科技8月21日盘后公布的2Q26业绩低于高盛预期：1H26总收入/净利润为人民币4.77亿元/-0.92亿元，同比-50%/-114%，较高盛预期低21%/156%，隐含2Q26收入/净利润为2.45亿元/-0.55亿元。 管理层将收入大幅下滑主要归因于消费投影仪和车载投影仪需求疲弱，2025年两者收入分别同比下降31%/53%，而影院投影仪仅下降6%需求相对稳定；消费/车载投影仪ASP因激烈竞争分别同比下降18%/30%。 高盛预计2026E净亏损扩大，并将2027E-2028E EPS下调13-36%，12个月目标价由6.0元降至5.3元（基于23倍2028E市盈率、9.5%股权成本折回2027E）。 当前股价10.64元，对应下行空间50.2%。 高盛维持卖出评级，理由是基本面走弱（消费需求疲软、竞争激烈）与估值偏高（受车载显示业务预期推升）不匹配，且行业需求尚未见有意义的复苏迹象，公司收入和利润率增速持续跑输极米科技。 下一季度财报是关键催化剂。

主要观点

• 2Q26业绩低于预期：1H26收入/净利润4.77亿元/-0.92亿元，同比-50%/-114%，较GSe低21%/156%，隐含2Q26收入/净利2.45亿元/-0.55亿元。

• 管理层归因于消费投影仪和车载投影仪需求疲弱；2025年两者收入同比下降31%/53%，影院投影仪仅降6%，需求相对稳定。

• 价格战激烈：消费/车载投影仪ASP分别同比下降18%/30%；高盛认为类似趋势可能在2Q26延续。

• 行业需求尚未见有意义的复苏迹象；光峰在收入增长和利润率上持续跑输极米科技（XGimi），维持卖出评级。

• 盈利预测下调：预计2026E净亏损扩大，2027E-2028E EPS下调13-36%（2026E/2027E/2028E EPS从-0.12/0.09/0.30元下调至-0.27/0.06/0.27元）。

• 目标价下调至5.3元（前值6.0元），维持23倍P/E不变、按9.5%股权成本折回2027E；当前股价10.64元，下行空间50.2%。

• 投资逻辑：2B（影院投影仪、光机等）与2C（家用投影仪、激光电视）业务大致各占一半，通过小米合资FORMOVIE扩大2C份额；但卖出评级基于基本面走弱与估值偏高（高于历史均值及可比公司）的错配，市场对车载显示业务预期存在不确定性。

• 盈利预测路径：2026E收入10.87亿元（同比-36.4%），2027E回升至14.68亿元（+35.0%），2028E至17.95亿元（+22.2%）；2026E净亏损1.22亿元，2027E转盈0.28亿元，2028E净利1.22亿元。

• 风险因素：消费力、竞争、成本和业务扩张进度；上行风险包括宏观好于预期、竞争缓和、原材料成本低于预期、产品发布与扩张超预期。

• 目标价历史持续下调：2023年11月为18.0元，2026年5月为6.0元，本次降至5.3元。

论述逻辑

• 光峰2Q26收入利润大幅低于预期，且1H26同比转为净亏损

• → 管理层归因于消费/车载投影仪需求疲弱，且披露数据显示竞争激烈致ASP大幅下滑

• → 影院投影仪需求相对稳定，但不足以抵消2C和车载业务的下滑

• → 行业需求无复苏迹象，公司跑输极米，车载显示业务贡献仍不确定

• → 下调2026E-2028E盈利预测，目标价由6.0元降至5.3元

• → 基本面走弱与估值偏高错配，维持卖出评级，下一季度财报为关键催化剂

关键展望

• 行业需求短期内未见有意义的复苏迹象。

• 2026E预计净亏损扩大（净利-1.22亿元），2027E转正（0.28亿元），2028E净利1.22亿元；2027E-2028E EPS较此前下调13-36%。

• 12个月目标价5.3元，基于23倍2028E P/E按9.5%股权成本折回2027E，对应当前股价10.64元有50.2%下行空间。

• 下一季度财报被视为关键催化剂；风险包括消费力、竞争、成本和业务扩张进度。

推荐标的

• 光峰科技（688007.SS）：维持卖出评级，12个月目标价5.3元（前值6.0元），现价10.64元对应50.2%下行空间；理由为消费投影仪/车载投影仪需求疲弱、竞争激烈致ASP下滑、行业无复苏迹象、公司跑输极米科技，基本面走弱与估值偏高的错配。

关键图表

图1. 我们预计2026年净亏损扩大，并将2027-2028年EPS预测下调13-36%以纳入最新业绩（人民币百万元）

图2. 光峰科技主要财务数据（人民币百万元）