中金公司 血制品行业跟踪（3）浆源仍有空间，龙头强者恒强

摘要

本报告分析了中国血制品行业的浆站资源现状与竞争格局。 中国血制品监管严格，原料完全依赖单采血浆站，尽管2025年中国总体采浆量超14,000吨，同比增长超5%，但相较美国仍有较大提升空间。 行业准入壁垒高，浆站资源宝贵，且呈现向龙头集中的趋势，2020-2025年行业CR5由63.3%提升至71.4%。 中金认为浆站运营在总量扩张和单站爬坡上具备潜力，建议关注具备资源拓展能力的龙头公司。

主要观点

• 中国血制品行业原料完全依赖单采血浆站，监管严于国外。

• 2025年中国总体采浆量超14,000吨，同比增长超5%。

• 中国采浆量占全球比例较低，仅约20%。

• 中国仍有约2,000个县级区域可以新设浆站。

• 2016-2024年，中国行业单采血浆站平均单产由34.1吨/个提升至49.8吨/个。

• 行业集中度持续提升，CR5由2020年的63.3%提升至2025年的71.4%。

• 天坛生物在浆站资源上全面领先，2025年采浆量占全国约20%。

论述逻辑

• 行业准入壁垒（总量控制） -> 浆站资源稀缺 -> 浆站成为核心竞争力 -> 龙头通过并购与新设浆站持续扩张 -> 行业集中度提升（强者恒强）。

关键展望

• 浆站运营在总量扩张和单站爬坡上具备持续挖掘潜力。

推荐标的

• 建议关注具备资源拓展增量能力的龙头公司，如天坛生物。

• 天坛生物评级为跑赢行业，目标价15.00元。

关键图表

图1. 图表 3: 美国的一些血浆相关统计数据（截至 2026 年 2 月）

图2. 图表 6: 中国已设立的单采血浆站省份分布（截至 2026 年 4 月）

图3. 图表 7: 中国行业采浆站的单站采浆变化

图4. 图表 8: 各公司在营单采血浆站分布（2025）

图5. 图表 9: 各公司采浆量分布（2025）

图6. 图表 10: 血制品行业近年来并购梳理（截至 2026 年 9 月）

图7. 图表 11: 2020 年中国血制品龙头公司集中度

图8. 图表 12: 2025 年中国血制品龙头公司集中度