高盛：Arista Networks（ANET）1Q26 回顾：超预期并上调指引，供应限制压制上行空间与毛利率

原标题：GS Arista Networks Inc. (ANET) 1Q26 review Beat and raise, supply constraints weigh on upside and GM%

摘要

Arista Networks 1Q26 业绩超预期并上调全年指引，但供应限制持续压制上行空间和毛利率。营收同比增长 18% 至 18.5 亿美元，高于市场预期；非 GAAP 每股收益 2.18 美元，超出预期 0.10 美元。公司上调 2026 年营收指引至 78-80 亿美元（此前为 77-79 亿美元），但毛利率指引下调至 63-64%（此前为 64-65%），主要因供应链成本上升。管理层预计供应限制将在 2H26 缓解，但短期毛利率承压。数据中心交换机需求强劲，企业客户支出复苏，但电信和边缘市场仍疲软。

主要观点

• 1Q26 营收 18.5 亿美元，同比增长 18%，高于市场预期的 18.2 亿美元。
• 非 GAAP 每股收益 2.18 美元，超出预期 0.10 美元。
• 2026 年全年营收指引上调至 78-80 亿美元（此前为 77-79 亿美元），隐含同比增长 15-18%。
• 毛利率指引下调至 63-64%（此前为 64-65%），因供应链成本上升。
• 供应限制主要来自特定组件短缺，预计 2H26 缓解。
• 数据中心交换机收入同比增长 25%，占营收 75%。
• 企业客户收入同比增长 10%，显示复苏迹象。
• 电信和边缘市场收入同比下降 5%，持续疲软。
• 非 GAAP 营业利润率 38%，符合预期。
• 自由现金流 4.5 亿美元，同比增长 20%。
• 回购 2 亿美元股票，无新增债务。
• 管理层对 2027 年营收目标 100 亿美元保持信心，但取决于供应改善。

论述逻辑

1Q26 业绩超预期 → 营收和 EPS 均高于预期 → 公司上调全年营收指引 → 但毛利率指引下调 → 原因：供应链成本上升 → 供应限制短期压制毛利率 → 管理层预计 2H26 缓解 → 数据中心需求强劲驱动增长 → 企业复苏但电信疲软 → 长期目标不变但短期风险存在。

关键展望

• 2026 年全年营收指引 78-80 亿美元。
• 毛利率指引 63-64%。
• 供应限制预计在 2H26 缓解。
• 2027 年营收目标 100 亿美元，但取决于供应改善。
• 风险：供应限制持续、毛利率进一步下滑、电信市场持续疲软。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. ANET 1926年季度营收超出指引

图2. ANET 1Q26营业利润率超出预期

图3. ANET实际业绩与预期对比