王鹏 孙思源 行业研究 行业动态 东盟产业观察：厄尔尼诺风险加剧，棕榈油价格预期上行

摘要

银河证券发布化工行业动态报告，指出2026年6月至2027年2月期间发生厄尔尼诺的概率达80-90%，中国国家气候中心与NOAA先后确认厄尔尼诺状态已形成，此次事件或至少达到中等强度，且影响具有滞后性、将延续至2027年达到峰值。 联合国粮农组织已将萨赫勒地区、南部非洲、南亚、东南亚、中美洲干旱走廊及加勒比地区列为农业高风险区域，部分农田和牧场未来数月干旱概率超50%。 棕榈油作为对厄尔尼诺气候反应敏感的农产品，印尼与马来合计产量占全球80%以上；历轮强厄尔尼诺环境下马来棕榈鲜果串单产通常同比下滑13%-16%，对应毛棕榈油价格同比上涨22%-23%。 2026年5月马来毛棕榈油产量152万吨，环比下滑7%、同比下滑14%；出口量111万吨，环比下滑14%、同比下滑21%；库存243万吨，环比增加5%、同比增加22%。 马来于6月1日起实施B15生物柴油掺混计划，印尼出口管控框架同日初步实施，报告预计2026年下半年棕榈油价格将环比逐步上行，维持基础化工行业'推荐'评级。

主要观点

• NOAA报告称2026年6月至2027年2月期间发生厄尔尼诺概率达80-90%，中国与NOAA先后确认厄尔尼诺状态已形成

• 本轮厄尔尼诺或至少中等强度，不排除发展为强事件，影响具有滞后性，将延续至2027年达到峰值

• 联合国粮农组织将萨赫勒、南部非洲、南亚、东南亚、中美洲干旱走廊及加勒比地区列为农业风险最高区域，部分农田牧场干旱概率超50%

• 印尼和马来合计棕榈油产量占全球80%以上，供应集中度极高

• 历轮强厄尔尼诺环境下，马来棕榈鲜果串单产通常同比下滑13%-16%，对应毛棕榈油价格同比上涨22%-23%

• 2026年5月马来毛棕榈油产量152万吨，环比下滑7%、同比下滑14%

• 5月马来棕榈油出口量111万吨，环比下滑14%、同比下滑21%，或与采购商在印尼出口管控落地前提前采购有关

• 5月棕榈油库存243万吨，环比增加5%、同比增加22%，库存上行主因出口走弱

• 马来生物柴油掺混比例由B10提升至B15，先以B12过渡，副总理宣布6月1日起实施B15

• 印尼棕榈油出口管控框架6月1日起初步实施，2026年12月31日前为过渡期，2027年1月1日起全面实施

• 报告维持基础化工行业'推荐'评级

• 风险提示包括全球气候异常变化、国际贸易冲突加剧、全球棕榈油供给显著收缩、主产国出口政策变化等风险

论述逻辑

• 历轮强厄尔尼诺下FFB单产下滑13%-16%、价格涨22%-23% → 叠加马来B15生物柴油政策增加国内消费去库存 → 叠加印尼出口收紧利好马来出口动能走强 → 预计2026年下半年棕榈油价格环比逐步上行

• 5月出口数据疲软系采购商在印尼6月1日出口管控落地前提前大批量采购印尼棕榈油 → 短期库存上行 → 但随印尼管控实施和厄尔尼诺发酵，马来出口动能有望逐步走强

关键展望

• 预计2026年下半年棕榈油价格将在厄尔尼诺气候影响下环比逐步上行

• 本轮厄尔尼诺影响将延续至2027年，通常在状态发生后的次年达到峰值

• 印尼棕榈油出口管控过渡期至2026年12月31日，2027年1月1日起全面实施

推荐标的

• 报告维持基础化工行业'推荐'评级，未明确给出具体公司或证券标的