张伦可 刘子谭 张昊晨 公司研究 业绩点评 谷歌A（GOOGL）：26Q2财报点评：云业务增长强劲，26年资本开支再加码

摘要

国信证券维持谷歌A（GOOGL.O）“优于大市”评级。 公司26Q2实现营收1198亿美元（同比+24%），营业利润408亿美元（同比+30%），净利润1121亿美元（同比+298%），净利高增主要受股票证券组合未实现收益拉动。 主业方面，搜索广告与YouTube广告分别同比+17%和+13%，AI赋能显著提升广告匹配与转化效率。 云业务表现强劲，收入248亿美元（同比+82%），营业利润率（OPM）提升至36%，储备订单（Backlog）增至5410亿美元。 由于加速算力交付以满足需求，公司将26年全年资本开支指引上调至1950-2050亿美元，并预期27年继续大幅增长。 基于强劲基本面，分析师上调公司2026-2028年营收与净利润预测。

主要观点

• 公司26Q2总营收1198亿美元，同比+24%；营业利润408亿美元（同比+30%），营业利润率34%。

• 受股票证券组合未实现收益驱动，单季净利润高达1121亿美元，同比+298%。

• 广告业务保持高增，搜索广告收入633亿美元（同比+17%），YouTube广告111亿美元（同比+13%）。

• AI对广告业务赋能显著，购物广告相关性提升20%，AIMax工具在同等ROI下转化平均提升15%。

• 云业务收入加速至248亿美元，同比+82%，OPM提升至36%。

• 云业务Backlog增至5410亿美元，环比增超500亿，新客户获取速度翻倍。

• 26年全年CAPEX指引从1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，预计27年继续大幅增长。

• 上调2026-2028年收入预测至5007/6308/7891亿美元，净利润预测至2725/1958/2518亿美元。

论述逻辑

• 云业务的规模效应与整体经营效率提升带动公司利润率扩张。

• 大模型Gemini等AI技术的应用直接提升了广告匹配度与转化效率，成为广告业务的重要驱动力。

• 庞大的云订单储备（Backlog）以及算力紧缺促使公司大幅上调资本开支指引，以确保算力交付。

关键展望

• 公司2027年的资本开支将继续大幅增长。

• 云业务储备订单中预计50%以上将在未来24个月内确认为收入。

• TPU整机销售的大部分收入预计将在2027年实现。

推荐标的

• 维持谷歌A（GOOGL.O）“优于大市”评级，最新收盘价317.69美元。

关键图表

图1. 及百万元%

图2. 及百万元%

图3. 图表

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