金信期货 姚兴航 周逐涛 王敬征 期货研究 商品期货 金信期货日刊

摘要

金信期货日刊以乙二醇为当日焦点：主力合约录得罕见的“十四连阳”，盘中创4月8日以来阶段新高后冲高回落，核心支撑在于港口库存断崖式去化与现货基差大幅走强的强现实结构。 华东主港MEG库存已去化至约20.6万-21万吨的绝对历史低位，单周降幅超8万吨，现货流通资源极度匮乏，倒逼空头回补形成逼空式上涨。 报告指出冲高回落受三大因素压制：美国对伊朗转向经济制裁令国际原油高位回落、能化成本支撑边际弱化；盛虹、阳煤、巴斯夫等国内检修装置重启、开工与产量存在边际回升预期；8月底至9月北美及中东货源存抵港计划，叠加下游聚酯瓶片、短纤亏损减产及四季度新投产预期，资金高位多头止盈。 操作上建议单边多单逐步止盈，警惕见顶风险。 其余板块方面：股指预计明天早盘有调整要求；鸡蛋中秋备货临近尾声、节后消费转弱，建议逢反弹试空；焦煤供应偏紧、库存去化，建议回调布局多单不追高；铁矿供增需弱、45港库存延续累库，震荡思路对待；甲醇港口库存66.70万吨、受到港增量牵制，短期偏强震荡；纸浆供给平稳、港口小幅去库，以区间波段偏多思路为主。

主要观点

• 乙二醇主力合约录得罕见“十四连阳”，盘中强势冲高、创4月8日以来阶段新高后回落

• 华东主港MEG库存去化至约20.6万-21万吨的绝对历史低位，单周降幅超8万吨，现货流通资源极度匮乏

• 低库存叠加高基差的强现实结构倒逼空头回补，直接驱动十四连阳的逼空式上涨

• 压制因素之一：美国对伊朗转向经济制裁、担忧情绪短期缓解，国际原油高位回落，能化板块成本支撑边际弱化

• 压制因素之二：国内盛虹、阳煤、巴斯夫等多套检修装置重启，油制负荷提升，开工与产量存在边际回升预期

• 压制因素之三：8月底至9月北美及中东货源存抵港计划，下游聚酯瓶片、短纤亏损减产、终端承接谨慎，四季度亦有新投产预期，近强远弱下多头高位止盈

• 乙二醇操作建议：单边注意冲高后的多单逐步止盈，警惕见顶风险，港口库存或将迎来拐点

• 股指方面：沪指探底回升，双创指数相对偏弱，预计明天早盘有调整要求

• 鸡蛋：盘面偏弱、反弹承压、空头占优，中秋备货临近尾声、节后消费转弱预期压制，建议逢反弹试空并严格止损

• 焦煤：安监高压下山西复产缓慢、蒙煤通关受燃油扰动，供应偏紧、库存去化、基差修复驱动反弹，建议回调布局多单、不追高

• 铁矿：全球发运维持同期高位、45港到港中枢偏高，钢厂盈利六成亏损、铁水见顶回落预期增强，45港库存延续累库、高库存常态化，震荡思路看待

• 甲醇港口库存总量66.70万吨，港口受到港增量牵制、多空博弈加剧，短期偏强震荡；纸浆供给平稳、港口延续小幅去库，区间波段偏多思路

论述逻辑

• 乙二醇主线因果链：华东主港库存去化至20.6万-21万吨历史低位＋单周降超8万吨 → 现货流通紧缺、基差持续大幅走强 → 倒逼空头回补 → 十四连阳逼空式上涨并创4月8日以来新高 → 原油高位回落（美对伊转向经济制裁）＋国内检修装置复产提负＋8月底至9月北美及中东货源抵港与淡季负反馈 → 近强远弱结构下资金高位多头获利止盈 → 冲高回落，报告给出多单逐步止盈、警惕见顶的单边建议。

• 技术解盘板块逻辑：股指探底回升但双创偏弱→预计明日早盘有调整要求；鸡蛋反弹承压＋中秋备货收尾、节后消费转弱→逢反弹试空；焦煤安监限产＋蒙煤通关扰动＋库存去化与基差修复→回调布局多单；铁矿发运与到港高位＋钢厂亏损、铁水见顶预期＋45港累库→震荡思路；甲醇港口库存66.70万吨受到港增量牵制→短期偏强震荡；纸浆供给无增量压力＋港口小幅去库→区间波段、偏多思路。

关键展望

• 8月底至9月北美及中东货源存抵港计划，随着国内油制装置提负、伊朗装置重启及后续船期到港，乙二醇港口库存或将迎来拐点

• 乙二醇下游聚酯瓶片、短纤因亏损减产，四季度亦有新投产预期，近强远弱结构下需警惕见顶风险

• 股指预计明天早盘有调整要求

• 鸡蛋中秋备货临近尾声，节后消费转弱预期压制盘面

• 铁矿铁水见顶回落预期增强，45港库存延续累库、高库存常态化，基本面供增需弱未改、有所松动

• 甲醇港口受到港增量牵制、多空博弈加剧，短期市场偏强震荡运行

推荐标的

• 乙二醇（MEG）：单边建议注意冲高后的多单逐步止盈，警惕见顶风险——低库存高基差强现实仍在，但成本回落、装置复产与远期到港构成压制

• 鸡蛋：操作上建议逢反弹试空，严格设置止损控制风险——技术上反弹承压、空头占优，中秋备货临近尾声

• 焦煤：以回调布局多单为宜，不追高——供应偏紧、库存去化、基差修复驱动反弹，连续拉涨创阶段性新高

• 铁矿石：窄幅整理，震荡思路看待——供增需弱未改、45港库存延续累库

• 纸浆：操作上以区间波段、偏多思路为主——供给格局平稳、港口库存延续小幅去库