野村：美元/人民币中间价模型预测：6.7944

原标题：Nomura USD CNY fix model Projection: 6.7944

摘要

野村发布最新美元/人民币中间价模型预测，显示2026年5月12日中间价预测值为6.7944，较前次预测6.8467低523个基点，较前一日官方即期收盘价低10个基点。考虑逆周期因子后的模型预测为6.8168，较前次中间价低299个基点。报告还提供了隔夜贡献权重最大的四种货币（韩元、日元、泰铢、俄罗斯卢布）对预测变动的贡献，以及近期模型误差和中间价日变动图表。此外，报告列出了未来重要事件日历，包括中美领导人会晤、政治局会议、国庆黄金周、APEC会议、中央经济工作会议等。

主要观点

• 野村模型预测2026年5月12日美元/人民币中间价为6.7944，较前次预测6.8467大幅下调523个基点。
• 模型预测较前一日官方即期收盘价低10个基点，显示中间价设定可能略强于市场收盘价。
• 考虑逆周期因子后，模型预测为6.8168，较前次中间价低299个基点，表明逆周期因子仍在发挥作用，但幅度有所减弱。
• 隔夜贡献权重最大的四种货币为韩元、日元、泰铢和俄罗斯卢布，对预测变动的贡献如图1所示。
• 近期模型误差（不含逆周期因子调整）在2025年1月至2026年4月期间波动较大，最大误差接近-1800个基点（图2）。
• 美元/人民币中间价日变动在2025年11月至2026年4月期间多数在-100至+100个基点之间波动（图3）。
• 报告列出未来重要事件：2026年5月14-15日美国总统特朗普与中国国家主席习近平会晤；2026年7月下旬政治局会议；2026年10月1-7日国庆黄金周；2026年11月深圳APEC会议；2026年12月中旬中央经济工作会议；2026年12月下旬政治局会议；2026年底习近平主席访美。

论述逻辑

野村基于其美元/人民币中间价模型，通过分析隔夜主要货币对美元汇率变动、逆周期因子调整以及近期模型误差，预测出2026年5月12日的中间价水平。模型显示中间价将大幅下调，主要受隔夜韩元、日元等货币走强影响。逆周期因子虽仍存在，但调整幅度较前次缩小。报告通过图表展示模型误差历史，表明模型在极端波动时误差较大，但整体趋势可信。未来事件日历则提示中美关系、国内政策会议等可能影响汇率走势的关键节点。

关键展望

报告未明确给出未来汇率走势的量化预测，但通过事件日历提示以下关键验证点：2026年5月14-15日中美领导人会晤可能释放汇率政策信号；2026年7月下旬政治局会议可能涉及经济工作部署；2026年12月中央经济工作会议和年底习近平访美可能影响人民币汇率预期。报告未提供具体目标价或评级。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Fig. 1: Top 4 weighted overnight contribution to projected change (without counter-cyclical factor)

Fig. 2: Recent model errors (without counter-cyclical factor adjustment)

Fig. 3: Daily change in USD/CNY fix

Fig. 4: Calendar of events