瑞银：世芯电子（3661.TW）2026年下半年起盈利增长将加速

原标题：UBS Alchip Technologies（3661.TW）Earnings growth to accelerate as of H226

摘要

瑞银认为世芯电子（Alchip Technologies）的盈利增长将从2026年下半年开始加速。报告指出，公司受益于先进制程（如5nm及以下）的强劲需求，以及来自北美和中国客户的定制化芯片（ASIC）项目。预计2026年营收将同比增长30%，2027年增长25%。当前股价对应2026年市盈率约20倍，估值具有吸引力。瑞银维持“买入”评级，目标价新台币2,500元。

主要观点

• 盈利增长拐点出现在2026年下半年，主要驱动力是5nm及更先进制程的ASIC项目量产。
• 2026年营收预计同比增长30%，2027年增长25%，主要来自北美和中国客户。
• 当前股价对应2026年市盈率约20倍，低于历史均值25倍，估值有吸引力。
• 公司毛利率预计维持在20%-22%区间，受益于规模效应和产品组合优化。
• 2026年资本支出将增加，用于扩充设计团队和测试产能。
• 风险包括客户项目延迟、竞争加剧以及地缘政治不确定性。

论述逻辑

瑞银从行业趋势（先进制程需求增长）→ 公司订单能见度（多个ASIC项目进入量产）→ 财务预测（营收和盈利加速增长）→ 估值比较（市盈率低于历史均值）→ 投资建议（买入）。

关键展望

报告明确提到2026年下半年为盈利加速起点，2027年增长持续。未给出具体时间窗口或价格目标以外的预测。风险包括客户项目延迟和竞争。

推荐标的

• 世芯电子（3661.TW）：评级“买入”，目标价新台币2,500元。理由：盈利增长加速，估值吸引。

关键图表

图1. 瑞银与Visible Alpha对2025年第四季度/2026年第一季度及2025-2027年预测的共识对比

图2. 世芯电子年度损益汇总

图3. 世芯电子年度及季度预测汇总

图4. 世芯电子分业务收入

图5. 世芯电子历史市盈率区间

图6. 世芯电子基准/乐观/悲观情景