高盛：台湾CCL行业：高端CCL持续看到稳健的ASP与盈利能力扩张趋势；买入台光电，新目标价1,888新台币

原标题：GS Taiwan CCL High end CCL continues to see solid ASP profitability expansion trend; Buy TUC with new TP at NT$1,888

摘要

报告指出台湾高端CCL（铜箔基板）行业持续看到稳健的平均销售价格（ASP）与盈利能力扩张趋势。报告维持对台光电（TUC）的买入评级，并将目标价上调至1,888新台币。报告认为高端CCL需求强劲，主要受AI服务器、高速网络等应用驱动，供给端则因产能扩张有限而保持紧张，从而支撑ASP和利润率。报告还提到其他CCL厂商如联茂、台耀等，但未给出具体评级或目标价。

主要观点

• 高端CCL行业ASP持续稳健扩张，主要受益于AI服务器和高速网络需求增长。
• 台光电（TUC）作为高端CCL龙头，盈利能力持续改善，报告维持买入评级。
• 新目标价1,888新台币，基于2026年预估盈利的20倍市盈率。
• 供给端产能扩张有限，高端CCL供需格局健康，支撑价格和利润率。
• 报告预计台光电2026年每股收益（EPS）为94.4新台币。
• 高端CCL产品组合优化，带动毛利率提升。
• 报告提到联茂（台股代码6213）和台耀（台股代码6274）等同行，但未给出评级。
• 报告认为CCL行业整体受益于AI基础设施投资周期。
• 报告指出高端CCL技术壁垒高，新进入者难以快速追赶。
• 报告提到下游需求来自服务器、交换机、基站等领域。
• 报告认为台光电在高端CCL市场份额有望进一步提升。
• 报告提到原材料价格波动对成本的影响可控。

论述逻辑

报告从AI和高速网络需求增长出发，指出高端CCL需求强劲，而供给端产能扩张有限，导致供需偏紧，从而推动ASP和盈利能力扩张。台光电作为高端CCL龙头，受益于产品结构优化和规模效应，盈利增长确定性高。报告基于2026年预估EPS 94.4新台币，给予20倍市盈率，得出目标价1,888新台币。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但隐含的展望是高端CCL需求将持续受益于AI基础设施投资，台光电的盈利和股价有望进一步上行。风险包括需求不及预期、竞争加剧、原材料价格大幅上涨等。

推荐标的

• 台光电（TUC）：买入评级，目标价1,888新台币，理由为高端CCL龙头，受益于AI和高速网络需求，盈利能力持续改善。

关键图表

图1. 我们预计台光电5月营收将增长

图2. 我们预计联茂5月营收将增长

图3. 联茂盈利比较表

图4. 台光电盈利修正表

图5. 联茂盈利修正表

图6. 台光电损益表

图7. 联茂损益表