杨林 张歆钰 公司研究 业绩点评 恒逸石化（000703）：上半年盈利大幅增长，文莱炼厂贡献核心增量

摘要

2026年上半年，公司实现归母净利润59.02亿元，同比大幅增长2500.73%，业绩实现爆发式增长。 核心驱动力在于文莱炼厂充分享受了地缘政治冲突下东南亚成品油供需紧张带来的高价差红利，上半年炼油板块毛利率达28.16%。 同时，国内“涤纶+锦纶”双轮驱动优势凸显，广西己内酰胺一体化项目产销两旺贡献显著增量。 全球地缘冲突持续已使全球炼油有效产能削减约10%，欧洲、美国、新加坡三大市场汽柴油价差均达近年来历史最高值，公司大炼化资产稀缺性突出。 公司发布中期分红预案，每10股派发现金股利9元，半年度股息率达5.14%。 基于盈利能力的大幅提升，机构上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为98.4/100.0/103.7亿元，并维持“优于大市”评级。

主要观点

• 上半年业绩爆发式增长，归母净利润同比提升25倍。

• 单二季度业绩环比与同比均实现大幅改善。

• 文莱炼厂贡献核心利润增量，炼油板块毛利率大幅升至28.16%。

• 地缘冲突导致全球炼油有效产能显著削减，推升海外市场汽柴油价差至历史高位。

• 主要产品价差扩大，文莱项目盈利中枢实现系统性提升。

• 己内酰胺-锦纶板块成为第二增长曲线，新项目贡献重要增量。

• 加码PA6新项目建设以提升竞争力。

• 公司推出丰厚的中期分红方案，股息率吸引。

论述逻辑

• 中东及俄乌冲突削减全球有效炼能，导致欧美新三大市场成品油价差达历史最高，公司文莱炼厂凭借独特区位优势满负荷运行并享受高价差红利，直接推升了上半年的业绩爆发。

• 国内广西己内酰胺-锦纶项目一期投产且产销两旺，叠加PTA及聚酯产业链复苏，进一步巩固了公司的盈利增长基础。

关键展望

• 上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为98.4/100.0/103.7亿元。

• 预计2026-2028年对应PE分别为6.4/6.3/6.1倍。

• 文莱二期、新疆煤化工、荆州再生聚酯等重大项目稳步推进，有望持续贡献利润增量。

推荐标的

• 恒逸石化（000703.SZ）：维持“优于大市”评级。