2026-09-14 · 国内研报 · 公司/行业基本面

招商证券爱科赛博(688719)测试电源业务有望在AIDC领域迎来大发展

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摘要

招商证券首次覆盖爱科赛博并给予增持评级，当前股价53.91元，目标估值NA。公司成立于1996年，主营精密测试电源、特种电源及电能质量控制设备三大板块，2025年精密测试电源收入6.29亿元、占主营业务收入约71%，特种电源与电能质量控制设备收入分别为1.06亿元和1.48亿元。受行业竞争加剧及固定资产大规模转固带来的折旧增加影响，公司毛利率从2023年的45.24%降至2025年的30.80%、2025年归母净利润亏损0.45亿元，但2026年上半年毛利率大幅回升至39.75%、同比提升10.09个百分点，二季度单季毛利率41.97%、归母净利润实现微利74万元。 2026年公司发布PRL系列高动态回馈负载并建成业界首套MW级电源高动态可回馈测试平台，覆盖50V/54V低压PSU、800V高压HVDC、SST至MW级算力柜全链路测试，动态响应最快5us、综合回馈效率大于80%，有望在AIDC测试电源领域实现对境外企业的弯道超车。 2026年9月8日公司发布股权激励，拟授予400万股限制性股票（占总股本3.47%）、授予价31.20元/股，考核目标聚焦AIDC：2026年营业收入目标16亿元、AIDC测试电源收入目标1.5亿元。行业层面，AI芯片功耗由NVIDIA A100的400W升至B300 Blackwell Ultra/GB300 NVL72的1400W，英伟达与产业链正推动面向下一代AI数据中心的800V DC供电架构，测试从PSU单点扩展至全链路系统，测试电源需求量级明显升高。招商证券预测2026-2028年公司归母净利润0.45、1.52、3.15亿元，对应PE为138.0X、41.0X、19.8X。

主要观点

首次覆盖爱科赛博并给予增持评级，当前股价53.91元，目标估值NA，公司为中游制造/电力设备及新能源行业企业。

精密测试电源是公司支柱业务，2025年收入6.29亿元、占主营业务收入约71%，是当前收入和利润的核心来源；特种电源收入1.06亿元，电能质量控制设备收入1.48亿元。

盈利能力边际修复：2025年营收9.03亿元同比回落3.48%、2026H1营收4.15亿元同比下降7.20%，但2026H1毛利率大幅回升至39.75%（同比提升10.09个百分点），二季度单季毛利率41.97%，归母净利润实现微利74万元。

2026年公司发布PRL系列高动态回馈负载产品，并建成业界首套MW级电源高动态可回馈测试平台，成功切入AI数据中心基础设施测试领域，近期完成股权激励聚焦AIDC测试电源。

PRL系列覆盖板级到系统级全链路：桌面型用于50V/54V低压PSU模块测试，机柜型满足800V高压HVDC、SST系统测试，多台并联支撑MW级算力柜及整站级测试；动态响应最快5us、单模块电流斜率60A/us、综合回馈效率大于80%、功率密度为消耗型负载的2.4倍。

股权激励深度绑定AIDC目标：拟授予限制性股票400万股（占总股本3.47%）、授予价31.20元/股、覆盖不超149人，2026年营收目标值16亿元（触发值13亿元）、AIDC测试电源收入目标值1.5亿元（触发值1亿元）。

特种电源有亮点：2025年末继中标BEST系统内真空室快控电源采购项目后，又成为HL-3系统RMP电源升级改造项目第一中标候选人，并拓展高温超导托卡马克、球形托卡马克、场反位形等商业堆多技术路线；2025年12月与方正微电子、邑文科技共建第三代半导体联合实验室。

电能质量业务与AIDC测试电源有望形成"研发验证+运行治理"协同：通用设备（APF、SVG）已覆盖数据中心场景、是国内最具竞争力的品牌之一，2026H1该业务毛利率回升至28.16%。

行业空间：据growth market reports数据，全球电源测试设备市场规模2024年达14.2亿美元，2033年有望达24.1亿美元，CAGR为6.1%。

AI服务器功率密度快速提升驱动供电架构变革：芯片功耗从NVIDIA A100的400W、H100的700W升至B200 Blackwell的1000W+、B300 Blackwell Ultra/GB300 NVL72的1400W，英伟达与产业链正推动面向下一代AI数据中心的800V DC供电架构。

投资建议：AI测试电源打开新增长极，可控核聚变特种电源、半导体设备电源等前沿布局具备高成长潜力，预测2026-2028年归母净利润0.45、1.52、3.15亿元，对应PE为138.0X、41.0X、19.8X。

分业务测算：精密测试电源2026-2028年营收8.85、13.00、19.22亿元（毛利率44%、45%、44%），电能质量控制设备营收2.00、2.38、2.70亿元（毛利率25%、28%、30%），特种电源营收1.60、1.98、2.40亿元（毛利率34%、35%、36%）。

论述逻辑

AI服务器功率密度快速提升（NVIDIA A100 400W→H100 700W→B200 1000W+→B300/GB300 1400W）→英伟达与产业链推动面向下一代AI数据中心的800V DC供电架构，HVDC通过提升电压等级、减少转换环节提升系统效率，SST为该架构关键设备→测试对象从PSU单点扩展至50V/54V低压PSU、800V HVDC、PowerShelf、BBU、DCDC、SST及整柜电源系统，HVDC与SST动态工况、过载能力、并联稳定性等测试维度更复杂，所需测试电源配套占比高于UPS→测试电源需求量级明显升高→爱科赛博依托新能源大功率测试电源技术先发优势，2026年推出PRL系列高动态回馈负载并建成MW级测试平台，从性能、成本、空间三个维度解决行业核心痛点，有望实现大功率国产替代→股权激励绑定AIDC测试电源考核目标，彰显重视与信心→叠加特种电源受益核聚变（BEST、HL-3项目）与半导体电源布局、电能质量业务受益数据中心场景毛利率回升→高研发投入逐步进入收获期、AI高毛利产品放量带动期间费用率下行→预测2026-2028年归母净利润0.45、1.52、3.15亿元→首次覆盖给予增持评级。

关键展望

股权激励考核锚定2026-2028年：2026年营收目标值16亿元（触发值13亿元）、AIDC测试电源收入目标值1.5亿元（触发值1亿元）；2027年营收定比26年目标值增长15%（触发10%）、AIDC测试电源收入增长120%（触发100%）；2028年营收定比26年目标值增长25%（触发20%）、AIDC测试电源收入增长320%（触发300%）。