芦哲 李昌萌 宏观经济 中国经济 宏观量化经济指数周报20260802：7月或不是今年PPI最高点

摘要

截至2026年8月2日，本周ECI供给指数为50.12%，需求指数为49.94%，7月整体经济增长呈现K型分化特征。 消费端乘用车零售延续走弱，年内累计同比下降达20%；但30大中城市商品房成交面积同比增长3.0%，为4月以来首次转正。 出口方面，韩国7月出口增速延续录得62.8%的高增长，AI对全球出口需求的拉动仍处于高位。 物价方面，受美伊冲突再度升温影响原油价格延续高位震荡，预计下半年CPI同比增速约1.2%，PPI同比增速约4.4%，年内PPI同比增速可能不会见顶。 从中长期结构来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正成为新稳定器，我国正经历“去地产化增长”。

主要观点

• 本周ECI供给与需求指数双回升，7月整体经济呈K型分化。

• 7月乘用车零售延续走弱，而服务消费延续较高景气度。

• 7月30大中城市商品房成交面积同比转正。

• 韩国7月出口增速维持高位，AI对全球出口需求拉动强劲。

• 受美伊冲突影响原油价格高位震荡，PPI同比高点或仍未出现。

• 预计下半年CPI同比与PPI同比分别约为1.2%和4.4%。

• 经济结构发生中长期变化，我国正经历“去地产化增长”。

论述逻辑

• 报告通过高频经济数据观察到7月经济呈现K型分化，商品消费疲弱但服务消费高景气，地产端销售面积边际转正；同时指出受地缘政治冲突影响原油价格高企，预计PPI同比增速不会见顶，从而得出7月或非PPI最高点以及经济正经历“去地产化增长”的结论。

关键展望

• 预计下半年CPI同比增速约为1.2%，PPI同比增速约为4.4%。

• 随着基数走低，未来经济读数有望边际回暖。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 报告关键图表（第3页）

图2. 上周石油沥青装置开工率小幅回落（%）10

图3. 主要大宗商品价格走势12

图4. 表 6: 投资重要高频数据走势10

图5. 表 3: 工业生产重要高频数据走势

图6. 韩国出口金额同比增速走势（%）

图表 6