2026-10-09 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

AI重塑智能影像新生态新场景 2026 10 09

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摘要

华泰证券发布可选消费/家用电器深度报告，维持两个行业“增持”评级，认为智能影像设备正从利基工具走向大众内容生产终端，已形成运动&全景相机、手持云台相机、全景无人机三大品类。据沙利文，2023 年全球运动/全景相机市场规模分别为 314.4/50.3 亿元，预计 2027 年将达 513.5 亿元（24-27 CAGR +13.0%）和 78.5 亿元（+11.8%）；据 IDC，2025 年全球手持智能相机出货量 1665 万台、同比增长 83%，其中云台相机约 600 万台、同比增长超 100%。中国品牌优势来自成熟消费电子产业链与工程师红利：2025 年中国专业软件开发者 404 万人、全球第一，据 IDC，26Q1 大疆、影石在全球手持智能相机市场份额分别为 65%/22%（出货量口径），26Q1 全球广义运动相机销额份额大疆 43.8%、影石 41.2%、GoPro 10.7%，中国品牌完成从“跟随者”向“引领者”转变。渗透率仍处低位：测算 2025 年手持智能影像设备在户外运动场景渗透率约 2.05%、内容创作场景约 5%，IDC 预测 2030 年全球手持智能相机出货量有望达 4000 万台、2026-2030 年 CAGR 超 20%。 AI 推动行业从“满足需求”升级为“创造需求”，商业模式向“硬件+AI 服务”转型，GoPro 2025 年订阅与服务收入 1.06 亿美元、占总收入比例升至 16.3%、毛利率 69.9% 提供范式参考。相关标的影石创新为全球全景相机龙头（2025 年市占率 66%、连续八年第一），2025 年营收 97.41 亿元、同比增长 74.8%，但 26H1 归母净利润 0.30 亿元、同比下降 94.1%，利润端阶段性承压。

主要观点

智能影像设备正从利基工具走向大众内容生产终端，形成运动&全景相机、手持云台相机、全景无人机三大品类，软件算法升级有望打破摄影专业壁垒，市场具备广阔成长空间。

全球市场规模稳步扩张：2023 年全球运动/全景相机市场分别为 314.4/50.3 亿元，预计 2027 年分别达 513.5 亿元（24-27 CAGR +13.0%）和 78.5 亿元（+11.8%）。

亚洲成为增长引擎：2024-2027 年中国和亚洲（除中国）运动相机出货量 CAGR 预计 17.9%/18.3%，高于北美 10.0% 和欧洲 9.1%；全景相机中国/亚洲（除中国）CAGR 预计 17.8%/13.0%。

云台相机是增长最快的细分品类之一：2025 年全球手持智能相机出货量 1665 万台（+83%），运动/全景相机 800/250 万台（+61%/+50%），测算云台相机约 600 万台（同比增超 100%）；26Q1 云台相机出货量同比增超 18%，平均单价 2,840 元。

应用场景生活化、社交化：2024 年全球运动相机市场份额中运动场景占 42.5%，社交娱乐场景已达 31.6%，潜在消费群体大幅拓宽。

渗透率仍处低位、蓝海空间广阔：测算 2025 年全球手持智能影像设备在户外运动场景渗透率约 2.05%，内容创作场景约 5%；IDC 预测 2030 年全球手持智能相机出货量有望提升至 4000 万台，2026-2030 年 CAGR 超 20%。

中国供应链+工程师红利构成核心优势：2025 年中国专业软件开发者 404 万人、占全球 19.4%、全球第一；影石 2025 年研发投入 15.30 亿元（+96.95%）、研发费用率 15.70%，研发人员 2180 人、占比 55.16%。

全球竞争格局反转：26Q1 全球广义运动相机市场大疆/影石销额份额 43.8%/41.2% 位居前二、合计超八成，GoPro 份额 10.7% 退居第三；全景相机市场影石销售额占全球 71%，大疆 Osmo 360 取得超两成份额。

中国品牌已成品类定义者：26Q1 全球手持智能相机市场大疆/影石出货量份额 65%/22%、同比增速 38%/66%；大疆 Pocket 3 截至 2025 年 9 月总销量突破一千万台，OPPO“扶摇”及 vivo Pocket 预计 26Q4 推出。

AI 推动商业模式从卖硬件走向卖服务：GoPro 2025 年订阅与服务收入 1.06 亿美元，占总收入比例从 2021 年 4.6% 提升至 16.3%，订阅用户 236 万人、订阅率 43%、ARPU 19.3 美元，订阅与服务业务毛利率 69.9% 显著高于硬件的 26.6%。

全景无人机新品类快速验证：影翎 A1 上市 48 小时中国区销售额超 3,000 万元、首月全球出货超 3 万台；大疆 Avata 360 上市首日中国区销量超 1 万台、全球订单超 10 万台，上市一个多月全球出货超 12.5 万台、销售额突破 5 亿元。

相关标的影石创新：2025 年营收 97.41 亿元（+74.8%）、归母净利润 9.29 亿元（-6.6%）；26H1 营收 55.17 亿元（+50.3%）、归母净利润 0.30 亿元（-94.1%），利润承压主要受与大疆竞争加剧、费用投放增加、存储涨价和汇率变动影响。

论述逻辑

供给创新（运动与全景技术融合、手持云台相机、全景无人机新品类）→ 软件算法升级打破摄影专业壁垒 + 抖音/小红书/Instagram 等内容社交平台放大“内容生产—平台分发—用户消费—创作激励”循环 → 设备从极限运动“破圈”至社交娱乐与日常记录（运动场景份额 42.5%、社交娱乐 31.6%）→ 需求侧呈现低渗透率（户外运动场景约 2.05%、内容创作场景约 5%）与高增速（2025 年手持智能相机出货 +83%，IDC 预测 2026-2030 年 CAGR 超 20%）的蓝海特征 → AI 推动行业从“满足需求”升级为“创造需求”，商业模式从单次硬件销售转向“硬件+AI 服务”订阅制（GoPro 订阅与服务收入占比升至 16.3%、毛利率 69.9%）→ 中国品牌依托成熟消费电子产业链建立成本与迭代速度优势 + 工程师红利（404 万软件开发者全球第一）强化软件算法能力 → 影石与 GoPro 竞争复盘证明迭代效率与创新优势奠定格局反转 → 26Q1 大疆/影石在手持智能相机出货量份额 65%/22%、广义运动相机销额份额 43.8%/41.2%，中国品牌由“跟随者”变“引领者” → 结论：具备“品类定义能力+算法护城河+供应链协同”的中国智能影像龙头构建“硬件+AI 服务”商业模式，成长空间广阔。