瑞银：Lyft：长期目标将再次面临质疑

原标题：Questions on Long-Term Targets to Resurface

摘要

瑞银维持对Lyft的中性评级，目标价从21美元下调至16美元。4Q25总预订量50.7亿美元略低于瑞银预期的50.8亿美元，调整后EBITDA为1.54亿美元高于预期。1Q26总预订量指引中点49.3亿美元略低于共识，调整后EBITDA指引中点1.3亿美元低于共识。瑞银认为这可能导致投资者对Lyft 2027年目标（总预订量约250亿美元、调整后EBITDA利润率4%）的可行性产生担忧。瑞银预计2027年调整后EBITDA利润率为3.6%，低于公司指引。风险回报比为1.7倍，上行情景21美元，下行情景10美元。

主要观点

• 4Q25总预订量50.7亿美元略低于瑞银预期的50.8亿美元，但调整后EBITDA 1.54亿美元高于预期的1.48亿美元。
• 1Q26总预订量指引中点49.3亿美元略低于共识49.4亿美元，调整后EBITDA指引中点1.3亿美元低于共识1.4亿美元。
• 1Q26指引低于预期，尤其是与瑞银对价格弹性驱动更快增长的预期相悖，因竞争对手似乎选择将保险/加州附加费优惠转嫁给消费者。
• Lyft将原因归咎于可能延迟的价格弹性收益，这可能引发投资者对市场份额以及2027年目标（总预订量约250亿美元、调整后EBITDA利润率4%）可行性的担忧。
• 瑞银预计2027年调整后EBITDA利润率为3.6%，低于Lyft投资者日给出的约4%指引。
• 维持中性评级，风险回报比1.7倍，新目标价16美元（此前21美元）。
• 上行情景（21美元）：假设2年总预订量CAGR为15%，1Q27-4Q27调整后EBITDA利润率4.0%，对应EBITDA 9.71亿美元，9倍EV/EBITDA。
• 下行情景（10美元）：假设2年总预订量CAGR为10%，1Q27-4Q27调整后EBITDA利润率2.9%，对应EBITDA 6.32亿美元，6倍EV/EBITDA。
• 瑞银下调2026/2027/2028年调整后EBITDA预测至6.86亿/8.59亿/9.68亿美元（此前6.84亿/8.83亿/10.65亿美元）。
• 估值倍数从9倍降至7倍，反映机器人出租车采用速度及美国核心业务强度的不确定性增加。

论述逻辑

Lyft 4Q25业绩及1Q26指引低于预期 → 投资者对价格弹性策略效果及2027年长期目标产生质疑 → 瑞银下调盈利预测及目标价 → 维持中性评级，因风险回报平衡。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出机器人出租车（Waymo、Tesla）的扩张公告可能持续引发存在性担忧，以及Lyft与Waymo的合作是积极信号。

推荐标的

• Lyft (LYFT.O)：中性评级，目标价16美元（此前21美元），当前价16.85美元（2026年2月10日）。理由：风险回报比1.7倍，上行/下行情景分别为21美元/10美元。

关键图表

Figure 1: Lyft, Inc. - Summary Changes

Figure 2: Lyft, Inc. - Financial Results vs. UBSe

Figure 3: Lyft, Inc. - Valuation

Figure 4: Lyft, Inc. - Upside / Downside Skew

Figure 5: Lyft, Inc. - Scenario Analysis Key Assumptions