瑞银：半导体：分销商追踪器——分销商趋势仍具支撑性

原标题：UBS Semiconductors UBS Evidence Lab inside: Semis Distributor Tracker~distributor trends remain supportive

摘要

瑞银发布第19期增强型半导体分销商追踪报告，基于对全球100多家分销商的库存和定价数据追踪。报告显示，2026年4月整体库存环比下降2%（上月为上升3%），各产品类别持平或低个位数下降，反映健康的销售出清与补货动态。定价环境持续支撑，整体价格环比上涨1%，同比上涨7%，其中存储和二极管涨幅领先。瑞银认为这些趋势从周期角度看是积极的，且多家公司宣布4月提价，未来价格可能进一步上涨。首选标的为德州仪器、瑞萨电子和意法半导体，以捕捉复苏机会。

主要观点

• 整体库存环比下降2%，上月为上升3%，所有产品类别持平或低个位数下降。
• 定价环比上涨1%，同比上涨7%，存储和二极管涨幅领先。
• MCU和MPU库存环比持平，此前一个月环比增长5-7%，单位库存年初至今下降中高个位数，表明渠道健康。
• 其他产品组合库存环比下降2%，其中功率分立器件降幅最大，MOSFET带动晶体管库存环比下降6%。
• 4月多家公司（包括恩智浦和英飞凌）宣布提价，但数据集中尚未明显体现。
• 公司热力图显示，4月定价同比上涨3.5%（收入加权），与3月一致；TI和ADI定价在前期提价后保持坚挺，分别同比上涨13%和14%。
• Microchip单位库存在12月底/1月初大幅上升，2月下降，3月回升，4月保持稳定，缓解了渠道补货担忧。
• 安森美各品类库存均高于历史水平（高个位数至低双位数），但同比定价压力正在减弱。
• 瑞银继续看好这些趋势，认为周期前景积极，并偏好德州仪器、瑞萨电子和意法半导体。

论述逻辑

报告从分销商库存和定价数据出发，观察到库存环比下降而定价同比上升，认为这反映了健康的销售出清与补货动态。MCU/MPU库存稳定且年初至今下降，表明渠道未过度补货；定价上涨由存储和二极管带动，且多家公司宣布提价，支撑未来价格。公司热力图显示主要厂商定价趋势向好，Microchip库存波动缓解了补货担忧。由此得出结论：分销商趋势仍具支撑性，周期复苏可期，推荐相关标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出4月价格涨幅尚未在数据集中明显体现，暗示后续数据可能反映提价影响。同时，报告认为定价环境支撑，未来价格可能进一步上涨。

推荐标的

• 德州仪器（Texas Instruments）：首选标的，定价同比上涨13%，定价坚挺。
• 瑞萨电子（Renesas）：首选标的，未提供具体数据。
• 意法半导体（STMicroelectronics）：首选标的，未提供具体数据。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。