野村：小鹏汽车（XPEV.US）2026年一季度触底，后续环比改善

原标题：Nomura XPENG Inc.（XPEV.US）Bottoming out in 1Q26 with sequential improvement ahead

摘要

野村认为小鹏汽车将在2026年一季度触底，随后迎来环比改善。报告指出，小鹏汽车2026年一季度营收预计为85亿元，毛利率为8.5%，净亏损为25亿元。随着新车型P7+和G9的推出，以及成本优化，2026年二季度营收预计环比增长20%至102亿元，毛利率提升至12%，净亏损收窄至18亿元。野村维持对小鹏汽车的“买入”评级，目标价15美元。

主要观点

• 小鹏汽车2026年一季度营收85亿元，毛利率8.5%，净亏损25亿元，为全年低点。
• 2026年二季度营收预计环比增长20%至102亿元，毛利率提升至12%，净亏损收窄至18亿元。
• 新车型P7+和G9将于2026年二季度开始交付，预计月销合计1.5万辆。
• 成本优化措施（包括电池成本下降和平台化）将使单车成本降低8%。
• 2026年全年交付量预计为28万辆，同比增长40%。
• 自动驾驶技术XPILOT 4.0将在2026年下半年推出，有望提升单车收入。
• 海外市场拓展加速，2026年海外销量占比预计从5%提升至12%。
• 野村维持“买入”评级，目标价15美元，基于2027年预测市盈率20倍。

论述逻辑

报告从小鹏汽车2026年一季度业绩低点出发，认为营收和毛利率已触底。随后，新车型P7+和G9的交付将推动二季度销量和营收环比增长，同时成本优化措施改善毛利率。自动驾驶技术升级和海外市场拓展为中长期增长提供动力。因此，野村认为当前股价已反映悲观预期，未来将迎来修复。

关键展望

• 2026年二季度营收102亿元，毛利率12%，净亏损18亿元。
• 2026年全年交付28万辆，同比增长40%。
• XPILOT 4.0于2026年下半年推出。
• 海外销量占比2026年提升至12%。
• 风险：新车型交付延迟、自动驾驶监管变化、竞争加剧。

推荐标的

• 小鹏汽车（XPEV.US）：评级“买入”，目标价15美元。理由：2026年一季度触底，后续环比改善，新车型和成本优化驱动增长。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。