UBS：科技股贡献全球股市多数涨幅

原标题：Global Macro Chart of the Day (#89): Tech equity performance versus everything else

摘要

UBS 这篇每日图表展示科技股在 2026 年以来全球股市上涨中的主导作用。报告指出，AI 相关活动在经济层面抵消能源成本上升，而在权益市场中的体现更突出：科技股年初权重只有 MSCI ACWI 的 29%，却贡献了该指数年内涨幅的近 60%。核心结论是：全球股市年初以来上涨高度依赖科技板块，且这种依赖在美国、新兴市场、欧洲、韩国和台湾都非常明显，只有 MSCI China 是重要例外。

主要观点

• 科技股对全球股市上涨的贡献远高于权重。报告称科技股年初在 MSCI ACWI 中权重为 29%，但贡献了年初以来指数涨幅的近 60%，显示市场回报集中度很高。

• 美国市场对科技股依赖更强。S&P 年初以来回报中有 88% 来自科技股，说明美股上涨并不是所有行业同步推动，而是高度依赖科技和 AI 相关板块。

• 新兴市场也呈现科技集中驱动。MSCI EM 的年内回报中 78% 来自科技股，这与北亚在指数中接近 70% 的权重有关，也反映韩国和台湾科技链对新兴市场表现的决定性影响。

• 韩国和台湾几乎完全由科技股推动。报告提到韩国 82%、台湾 97% 的涨幅贡献来自科技板块，说明 AI、半导体和硬件供应链仍是北亚市场最重要的边际变量。

• 欧洲科技权重低但贡献高。欧洲科技股仅占指数约 7%，远低于美国约 50%，但科技股仍贡献欧洲年初以来表现的 57%，说明科技主题在低权重市场中也有强烈带动作用。

• MSCI China 是例外。报告指出 MSCI China 年内跑输很大程度上受腾讯和阿里巴巴影响，与 A 股或其他区域的科技推动逻辑不同，因此不能简单把全球科技股行情外推到所有中国指数。

论述逻辑

AI 相关活动支撑全球经济韧性 → 这种支撑在权益市场中进一步放大 → 科技股以低于指数一半的权重贡献多数涨幅 → 美国、新兴市场、欧洲、韩国和台湾均显示科技贡献显著高于权重 → 市场上涨的广度因此并不充分 → 投资者需要把指数表现拆分为科技板块贡献和其他股票贡献，避免误判整体风险偏好。

关键展望

• 市场层面，若科技和 AI 主题继续强势，全球主要股指仍可能保持韧性，即便能源成本和其他宏观压力上升。

• 风险层面，指数上涨集中于科技股意味着一旦科技板块盈利、估值或 AI 资本开支预期降温，全球股指可能比表面涨幅显示得更脆弱。

• 区域层面，韩国和台湾对科技周期最敏感；欧洲虽然科技权重低，但今年表现同样受科技贡献支撑；MSCI China 则需要单独分析腾讯、阿里巴巴等权重股拖累。

推荐标的

• 报告没有给出明确买卖建议，但隐含强调科技股、AI 供应链、半导体、北亚权益市场以及全球股指中科技权重的重要性。

• 若 AI 和科技盈利继续兑现，科技权重较高或科技贡献占比高的市场更受益；若科技主题回撤，MSCI ACWI、S&P、MSCI EM、韩国和台湾的指数风险会被放大。

关键图表

Figure 1：科技股在年初仅占全球 MSCI ACWI 指数 29% 权重，却贡献了该指数近 60% 的涨幅，显示全球股市上涨高度依赖科技板块。