摩根大通 中国船舶行业：26年第三季度前瞻：季节性喘息与利润率机遇；逢低买入

摘要

摩根大通重申对中国船舶股的“增持”评级，建议在10月底财报发布前逢低买入。 尽管受季节性因素影响，第三季度营收预期偏软，但得益于利润率持续改善，预计中国船舶（CSSC）和广东松发（Songfa）仍将实现强劲的同比净利润增长。 随着生产加速、船型组合优化及生产力提升，预计第四季度盈利将进一步提速。 分析师上调了CSSC和Songfa的2026-2028年净利润预测，并分别上调了目标价，看好其在高端船型市场的竞争力及长期订单可见度。

主要观点

• 重申中国船舶股“增持”评级，建议逢低买入

• 预计第三季度CSSC和Songfa净利润同比分别增长141%和343%

• 预计第四季度盈利加速，CSSC和Songfa净利润环比分别增长21%和31%

• 上调CSSC和Songfa的2026-2028年净利润预测

• CSSC在2026年年初至今的全球新船订单份额提升至14.7%

• Songfa发动机业务产能预计将从目前的180台增加至2027年的300台

论述逻辑

• 行业季节性因素导致第三季度营收增速放缓 -> 利润率改善与生产力提升抵消了季节性影响 -> 预计第四季度生产加速与船型组合优化将驱动盈利环比显著增长 -> 长期订单需求强劲（特别是后巴拿马型船）支撑未来业绩可见度 -> 估值修复与盈利上调提供买入机会。

关键展望

• 预计CSSC第四季度净利润环比增长21%，净利率提升至12.0%

• 预计Songfa第四季度净利润环比增长31%，净利率达到19.0%

推荐标的

• 广东松发 (603268 CH)：评级“增持”，目标价上调至267.00元

• 中国船舶 (600150 CH)：评级“增持”，目标价上调至52.00元

关键图表

图1. 中国船舶（600150；仅上市公司）交付组合显示2026年第四季度液化天然气运输船贡献增强