高盛：中国半导体巡礼：思特威（688213.SS）COO 交流：汽车 CIS 扩张；智能手机 CIS 受规格升级驱动

原标题：China Semis Tour: SmartSens (688213.SS) COO visit: Automotive CIS in expansion; Smartphone CIS driven by spec upgrade

摘要

高盛于2026年1月7日在上海举办了思特威（688213.SS，未覆盖）COO 交流。思特威是一家本土 CIS 供应商，专注于汽车、智能手机、安防和机器人市场。管理层对智能手机 CIS 规格升级持乐观态度，认为品牌客户对 AI 成像能力的重视将推动需求，并强调公司快速的研发和制造能力能迅速捕捉终端需求。汽车 CIS 方面，管理层预计2026年将持续强劲增长，得益于车厂客户渗透、向8Mpx 规格升级以及与代工厂的深度合作。思特威还计划拓展海外业务，聚焦智能手机、汽车和 AI 眼镜等创新产品的 CIS。高盛认为，本土 CIS 供应商将受益于终端产品规格升级和国产化趋势，产品组合向高端 CIS 升级，出货量增长，且 AI 眼镜和机器人等新兴应用将支撑收入增长。2025年上半年，思特威智能手机 CIS 业务同比增长40%至18亿元人民币，占总收入46%，安防和汽车 CIS 分别占41%和13%。

主要观点

• 智能手机 CIS：管理层观察到智能手机品牌通过 AI 成像和视频能力实现产品差异化，思特威与主要品牌客户共同设计下一代产品，每年升级 CIS 产品以满足持续规格升级需求。
• 公司高效的研发和制造能力使其能快速响应客户需求，更好捕捉终端需求。
• 原材料价格上涨促使品牌客户更注重成本结构优化，有利于提供高性价比产品的 CIS 供应商，如思特威，因其成熟的供应链管理能力。
• 汽车 CIS：管理层指出2025年汽车 CIS 业务强劲增长，预计2026年增长势头持续，基于在手项目和即将到来的产品部署周期。
• 思特威向本土电动车领导者提供 CIS，并与晶合集成等本土代工厂合作，提升新产品推出效率和客户需求满足能力。
• 2026年，公司正开发面向 ADAS 解决方案的8Mpx CIS 高端产品，推动产品组合升级。
• 海外扩张：思特威计划拓展海外业务，聚焦智能手机、汽车和 AI 眼镜等创新产品的 CIS。
• 智能手机 CIS 方面，公司计划先与一两家海外客户合作积累经验，再逐步扩展至更多品牌供应链。
• 汽车 CIS 方面，思特威将聚焦海外顶级汽车品牌，并强调在 AI 眼镜 CIS 领域的竞争力，得益于频繁的产品迭代和定制化解决方案。
• 高盛认为，本土 CIS 供应商将受益于终端产品规格升级和国产化趋势，产品组合向高端 CIS 升级，出货量增长。
• CIS 的终端应用增加，如 AI 眼镜和机器人，也将支撑本土 CIS 供应商的收入增长。

论述逻辑

高盛通过思特威 COO 交流获取管理层对 CIS 市场的正面看法，结合公司2025年上半年智能手机 CIS 收入同比增长40%至18亿元的数据，以及汽车 CIS 的强劲增长预期，推导出本土 CIS 供应商将受益于规格升级和国产化趋势。管理层对 AI 成像、8Mpx 升级和海外扩张的积极展望，进一步强化了高盛对 CIS 行业增长前景的乐观判断。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出思特威预计2026年汽车 CIS 业务增长势头持续，并计划拓展海外业务。高盛认为本土 CIS 供应商将受益于规格升级和国产化趋势，但未量化具体影响。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，思特威（688213.SS）被列为“未覆盖”。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。