2026-09-29 · 机构未披露 · Flow / Positioning

华福证券挪威主权基金回顾(二)：全球与A股持仓

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摘要

华福证券对挪威主权基金（NBIM）2026年上半年持仓进行回顾：基金收益率为9.4%，较基准指数高0.22个百分点，期末基金价值22.683万亿挪威克朗；股票投资收益率12.95%，明显高于固定收益、非上市房地产和非上市基础设施，期末股票资产占比72.1%，权益仍是主要收益来源。区域上北美、欧洲、亚洲及大洋洲、新兴市场股票收益率分别为10.8%、8.4%、31.3%和12.6%，北美占股票投资57.0%仍是最大区域配置，亚洲及大洋洲占比12.9%但上半年收益率最高。行业上科技占股票投资32.2%、收益率25.3%，通信服务占比仅3.8%、收益率达42.9%，能源收益率17.1%，消费可选收益率-4.0%相对偏弱。截至2026年6月30日，NBIM官网China筛选显示中国相关投资共660项，股票涉及658家公司，股票市值约4656.72亿挪威克朗、占基金全部投资约2%，该口径覆盖不同上市地点，不能直接等同于A股。前十大中国股票为腾讯控股、阿里巴巴、宁德时代、拼多多、建设银行、立讯精密、工商银行、中国平安、美团和小米，其中宁德时代、立讯精密为A股代表；2026年上半年立讯精密、宁德时代和海光信息位列增持金额较大的中国股票，二季度新进标的多家分布于半导体设备、材料、制造和设计环节。报告建议以固定三层比较建立半年跟踪框架，从原始清单识别沪深北上市公司，把持仓变化转化为消费电子及AI硬件、新能源、国产算力与半导体产业链的研究清单，并提示披露滞后、口径差异及全球股票市场、利率和汇率波动风险。

主要观点

权益资产仍是2026年上半年主要收益来源：基金收益率9.4%、跑赢基准0.22个百分点，期末基金价值22.683万亿挪威克朗；股票投资收益率12.95%，期末股票资产占比72.1%。

区域收益分化：北美、欧洲、亚洲及大洋洲、新兴市场股票收益率分别为10.8%、8.4%、31.3%和12.6%；北美占股票投资57.0%仍是最大区域配置，亚洲及大洋洲占比12.9%但上半年收益率最高。

科技与通信板块贡献较强：科技行业占股票投资32.2%、上半年收益率25.3%；通信服务占比仅3.8%、收益率达42.9%；能源收益率17.1%；消费可选收益率-4.0%在主要行业中相对偏弱。

中国股票与A股必须分开统计：NBIM官网2026年6月30日China筛选显示中国相关投资共660项，股票涉及658家公司，股票市值约4656.72亿挪威克朗、占基金全部投资约2%，该口径覆盖不同上市地点，只能观察中国资产整体规模，不能直接作为A股持仓数量或市值。

中国前十大持仓兼具互联网金融与制造龙头：腾讯控股、阿里巴巴、宁德时代、拼多多、建设银行、立讯精密、工商银行、中国平安、美团和小米，名单同时包含港股、境外上市股票和A股，其中宁德时代、立讯精密属于A股代表，分析A股必须先按上市地点拆分。

A股增持线索集中于硬件制造、新能源与算力：2026年上半年立讯精密、宁德时代和海光信息位列增持金额较大的中国股票，报道列出的二季度新进标的中多家公司分布于半导体设备、材料、制造和设计环节。

半年更新适合建立固定跟踪框架：每次披露后先看全球区域与行业收益，再看China筛选及前十大公司，最后从原始清单识别沪深北上市公司；比较必须使用相同币种和相同报告日，并区分持仓市值、持股数量和所有权比例，避免把股价上涨或汇率变化误判为主动增持。

持仓变化可转化为产业研究清单：立讯精密、宁德时代和海光信息分别对应消费电子及AI硬件、新能源产业链和国产算力；半导体设备、材料、制造、设计与封测环节的新进公司可形成后续基本面跟踪清单，研究时应继续验证订单、资本开支、盈利质量、竞争格局和估值。

披露数据只提供线索不提供交易答案：主权基金的投资期限、资金属性和风险承受能力与个人投资者不同，半年持仓存在披露滞后，公开数据无法完整还原买入日期、成交价格和交易动机；个人投资者可把持续重仓、新进或所有权比例提高的公司纳入研究池，但最终仍需独立决策。

风险提示：全球股票市场、利率和汇率大幅波动可能导致基金资产价值及持仓市值明显变化；NBIM公司级持仓为报告期末快照、存在披露滞后；中国股票与A股口径不同，A/H两地上市、境外上市中资股及行业分类可能造成统计偏差；新闻媒体整理数据可能与NBIM原始口径存在差异，机构历史持仓不构成个股投资建议。

论述逻辑

挪威主权基金披露2026年半年报 → 基金收益率9.4%、股票收益率12.95%、期末股票占比72.1%，证明权益资产仍是收益主引擎 → 拆区域看北美占57.0%为最大配置而亚洲及大洋洲以31.3%收益率领跑，拆行业看科技（25.3%）与通信服务（42.9%）贡献最强 → 转向中国：官网China口径660项/658家公司/4656.72亿挪威克朗只代表中国资产整体规模，须按上市地点拆分才能识别A股 → 前十大持仓（腾讯控股、阿里巴巴、宁德时代、拼多多、建设银行、立讯精密、工商银行、中国平安、美团、小米）显示互联网、金融与制造龙头并重，其中宁德时代、立讯精密为A股代表 → 再从增持与新进数据提炼出立讯精密、宁德时代、海光信息及半导体设备、材料、制造、设计环节的产业线索 → 结论是建立可重复的半年跟踪方法：统一披露时点做三层比较，把持仓变化转化为产业研究清单，同时强调披露数据只是线索、需独立验证与决策。