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伯恩斯坦 全球技术APPLE TRACKER （8月） 同比增长强劲，份额继续增长，iPhone 18需求喜忧参半

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摘要

2026年8月全球iPhone实际零售（sell-through）表现强劲，零售额同比增长13%，所有市场均实现正增长，销量同比增长7%并延续了连续18个月的同比正增长态势，ASP亦同比增长6%。 产品周期上，iPhone 17系列前序累计（9月至次年8月）销量较iPhone 16系列高出18%，但iPhone 18 Pro及Pro Max的初期市场反馈喜忧参半：中国首周销量同比增长12%，印度3天销量同比增长19%，而美国需求同比小幅下滑低个位数（LSD），日本、韩国及阿联酋早期需求均显疲软。 2026财年第四季度（FQ4'26）前两个月（7-8月）总出货量（sell-in）为33.0百万部，占彭博一致预期58.2百万部的57%，低于60%的历史均值水平；两月零售收入合计292亿美元，占一致预期562亿美元的52%（历史均值58%），出货动能略逊于往期均值。 渠道库存方面，8月渠道库存月度微升1%至42.9百万部，但受月度零售量环比下滑12%影响，库存周数上升至12.0周。 供应链方面，台积电上调2026年营收指引至略高于40%，AI需求超出产能有效对冲智能手机低迷；高通则面临苹果自研替代及安卓受内存涨价承压的双重挑战。

主要观点

  • 8月全球iPhone零售额同比增长13%，实现量价齐升，且所有市场均录得正增长，尤以日本与除中国外亚太地区最为强劲。
  • iPhone 17完整周期累计出货量大幅优于前代，9月至次年8月累计销量较iPhone 16系列高出18%，完整发布年销量达173.9百万部。
  • iPhone 18 Pro与Pro Max在各地区上市初期表现分化：中国首周销量同比增长12%居榜首，印度3天销量增长19%；而美国需求同比小幅下滑低个位数，日本、韩国及阿联酋初期需求较弱。
  • 2026财年第四季度前两月（7-8月）跟踪数据略低于预期，出货量33.0百万部仅达一致预期58.2百万部的57%，低于历史均值60%。
  • 8月渠道库存周数升至12.0周，主要受月度零售销量环比下降12%影响，而非实际库存绝对量大幅积压。
  • 台积电N3P制程近期出货量因iPhone 17e表现疲软与取消Plus版本而回落至接近N3E水平，但台积电已将2026年营收增长指引上调至略高于40%。
  • 8月iPhone平均DRAM搭载量为9.6GB，同比增长27%；iPhone 18 Pro/Duo虽维持12GB容量，但总线位宽从64-bit拓展至96-bit使带宽提升50%。
  • 高通面临苹果自研芯片导入导致采购规模大幅缩减，以及内存价格上涨压制安卓手机出货的双重负面压力。

论述逻辑

  • 数据监测显示8月全球iPhone零售额同比增长13%，量价齐增，印证iPhone 17强劲周期支撑。
  • 新品首周反馈展现区域分化：中国（+12% YoY）与印度（+19% YoY）需求高涨，但美国及日韩阿联酋出现需求疲软迹象，使得iPhone 18初期全貌偏喜忧参半。
  • 结合FQ4前两月仅完成出货预期57%与库存周数攀升至12.0周，推导出近期基础版缺失虽造成出货拖累，但后续高阶混配与未来周期将成为关键支撑。

关键展望

  • iPhone 18基础款预计将于2027年春季（1H27）发布，后续2027年下半年（2H27）将迎来20周年纪念款iPhone阵容，有望提振投资者情绪并支撑供应链估值。
  • 预计2026年全智能手机行业DRAM搭载量增速约为~7%，受内存短缺和价格大幅上涨影响，中低端机型出货量面临缩减风险。
  • 索尼CIS业务短期受18系列支撑好于预期，但面临来自三星份额被侵蚀的主要长期逆风风险。

推荐标的

  • 高通（QCOM）：评级为市场表现（Market-Perform），目标价165美元；业务多元化切实推进，但需先消化智能手机内存动态变化、利润率及苹果自研替代等近期逆风。
  • 博通（AVGO）：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价575美元；2026年强劲的AI发展轨迹有望加速延续至2027年及以后，得益于软件业务、资本运作、卓越的利润率与自由现金流表现。

关键图表

图1. 完整发售年度的售出量（百万部）——iPhone 17与以往周期对比

**图1. 完整发售年度的售出量（百万部）——iPhone 17与以往周期对比**

图2. 全球平均售价（ASP）同比变化百分比

**图2. 全球平均售价（ASP）同比变化百分比**

图3. 前2个季度收入（售出ASP×售入量）占实际报告收入的百分比

**图3. 前2个季度收入（售出ASP×售入量）占实际报告收入的百分比**

图4. 全球售入与售出对比（百万部）

**图4. 全球售入与售出对比（百万部）**

图5. 渠道库存（百万部）

**图5. 渠道库存（百万部）**

图6. 对iPhone移动处理器的类似对比显示，疲软主要来自A19，而用于Pro机型的A19 Pro仍具韧性

**图6. 对iPhone移动处理器的类似对比显示，疲软主要来自A19，而用于Pro机型的A19 Pro仍具韧性**

图7. iPhone 18 Pro和Duo也将配备12GB DRAM

**图7. iPhone 18 Pro和Duo也将配备12GB DRAM**

图8. 8月每部手机平均DRAM容量环比持平于9.6GB，但同比仍大幅增长27%

**图8. 8月每部手机平均DRAM容量环比持平于9.6GB，但同比仍大幅增长27%**

图9. 日本iPhone收入、销量与ASP

**图9. 日本iPhone收入、销量与ASP**

图10. 售出量（百万部，售出口径）

**图10. 售出量（百万部，售出口径）**

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