瑞银：全球经济与市场展望2026~2027

原标题：UBS Global Economics & Strategy：Global Economics & Markets Outlook 2026~2027

摘要

瑞银发布2026-2027年全球经济与市场展望，认为全球增长已从关税引发的信心冲击中反弹，但关税传导仍将在未来数月拖累增长。美国经济衰退概率从2025年4月的47%降至12月的37%，硬数据模型显示衰退概率从0.90降至0.74。全球GDP增速预计2026年为2.9%、2027年为2.7%。美国CPI预计2026年降至2.2%，欧元区CPI维持2.0%。美联储政策利率预计2026年底降至3.00%，欧央行维持2.00%。标普500目标2026年底7900点，MSCI中国目标110点，黄金目标4000美元/盎司。报告提出25个关键问题，涵盖关税、科技周期、AI生产率、财政刺激、债券收益率、美元、黄金、中国反内卷政策等。

主要观点

• 全球增长已从关税冲击中反弹：瑞银全球Nowcast显示，硬数据与软数据共同暗示增长回升，2025年Q4全球GDP环比年化增速约3.3%。
• 美国衰退概率下降：综合硬数据、收益率曲线和信用模型，2025年12月衰退概率为37%，低于4月的47%。
• 关税影响被缓和：法定关税因豁免和降级而下降，实际有效关税更低，且贸易量减少。2025年关税增加中，IEEPA占62%，Section 232占38%。
• 关税传导尚未完成：全球出口（美国进口）对关税反应缓慢，科技进口支撑总量；大部分关税成本被企业利润吸收，预计将逐步转嫁至价格。
• 美国软数据波动大于欧元区：美国消费者和商业信心在2025年大幅波动，而欧元区调查相对平稳。
• 美国GDP增速预计2026年2.0%，2027年2.0%；欧元区GDP增速2026年1.4%，2027年1.4%。
• 美国CPI预计2026年降至2.2%，欧元区CPI维持2.0%。
• 美联储政策利率2026年底降至3.00%，欧央行维持2.00%。
• 标普500目标2026年底7900点，STOXX 600目标700点，MSCI EM目标1610点，MSCI中国目标110点。
• 黄金目标2026年底4000美元/盎司，美元兑人民币目标6.90。
• 全球财政刺激：报告提出“全球财政刺激有多少？”的问题，但未给出具体数字。
• 中国反内卷政策：报告提出“中国反内卷政策的全球影响”问题，但未给出具体结论。

论述逻辑

报告从关税冲击入手，分析其对全球增长的影响：关税宣布后GDP预测大幅下调，但随着降级和豁免，预测有所改善。关税传导通过企业利润吸收和逐步转嫁至价格，将继续拖累增长。美国软数据波动反映政策不确定性，而欧元区相对稳定。基于硬数据、收益率曲线和信用模型，美国衰退概率下降。报告进一步展望2026-2027年全球增长、通胀、政策利率和资产价格，并围绕25个关键问题展开讨论，包括科技周期、AI生产率、美元、黄金、中国住房周期等。

关键展望

• 2026年全球GDP增速2.9%，2027年2.7%。
• 美国GDP增速2026年2.0%，2027年2.0%。
• 欧元区GDP增速2026年1.4%，2027年1.4%。
• 美国CPI 2026年2.2%，2027年2.2%。
• 欧元区CPI 2026年2.0%，2027年2.0%。
• 美联储政策利率2026年底3.00%，2027年底3.00%。
• 欧央行政策利率2026年底2.00%，2027年底2.00%。
• 标普500 2026年底7900点，2027年底7900点。
• MSCI中国2026年底110点，2027年底110点。
• 黄金2026年底4000美元/盎司，2027年底4000美元/盎司。
• 美元兑人民币2026年底6.90，2027年底6.90。
• 报告未明确给出其他未来验证点或风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。