2026-10-02 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛中国经济活动与政策追踪

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摘要

高盛本期中国经济活动与政策追踪改为每周发布，以紧密跟踪能源价格供给冲击对中国经济活动的影响，并因国庆假期（10 月 1-7 日）注明部分数据未更新至最新。消费与出行端，30 城新房日均成交过去一周基本持平且低于去年同期（10 月 1 日同比 -30.9%），16 城二手房成交回落（同比 -32.1%），国内航线客运航班量回升（同比 +1.1%），主要城市交通拥堵指数回落（同比 -12.4%）；8 月 NBS 消费者信心小幅回升，Morning Consult 信心指数过去一周反弹。生产端，钢铁需求 9 月 30 日同比 -10.2%、钢铁产量同比 -8.5%，沿海八省日耗煤 9 月 28 日同比 +8.5%，官方港口集装箱吞吐量过去一周回升。在 9 月 PMI 强于预期后，高盛 Q3 GDP nowcast 上调至 4.2%。财政进度方面，年初至今地方政府专项债发行 RMB 3.52tn、完成年度额度 80.0%，政府债发行 RMB8.81tn、完成年度额度 74%。政策面，7 月底以来宽松密集加码：9 月 29 日 MOF、PBOC、NFRA 联合推出全国性房贷利息补贴政策并于 10 月 1 日生效，9 月 28 日国常会讨论增量宽松以实现全年增长目标，9 月 30 日拨付第四批也是最后一批 RMB 62.5bn 消费品以旧换新资金。货币与汇率方面，银行间回购利率锚定 OMO 目标，人民币上周对美元和 CFETS 篮子升值，高盛 nowcast 显示中国石油需求最新读数维持在 16.9mb/d。

主要观点

追踪频率改为周度：为紧密跟踪能源价格供给冲击对中国经济活动的影响，高盛本追踪改为每周发布；因国庆假期（10 月 1-7 日）部分数据未更新至最新。

新房成交仍弱：30 城新房日均成交过去一周基本持平且低于去年同期，10 月 1 日同比 -30.9%。

二手房成交回落：16 城二手房日均成交过去一周下降且低于去年同期，10 月 1 日同比 -32.1%。

出行分化：国内航线客运航班量过去一周回升（同比 +1.1%），航班取消率过去一周下降（相对 2025 年同期差值 +1.2%），但主要城市交通拥堵指数过去一周回落（同比 -12.4%）。

消费信心与就业：8 月 NBS 消费者信心小幅回升，Morning Consult 消费者信心过去一周反弹；9 月各 PMI 就业分项加权值大致持平。

GDP nowcast 上调：9 月 PMI 强于预期后，高盛 Q3 GDP nowcast 上调至 4.2%。

钢铁涨跌互现：钢铁需求过去一周小幅回落（9 月 30 日同比 -10.2%），钢铁产量过去一周小幅回升（9 月 30 日同比 -8.5%）。

煤炭消耗高于去年同期：沿海八省日耗煤过去一周大致持平且高于去年同期，9 月 28 日同比 +8.5%。

财政发行进度：年初至今地方政府专项债发行 RMB 3.52tn、完成年度额度 80.0%，与去年同期差距收窄；政府债发行 RMB8.81tn、完成年度额度 74%。

其他宏观活动：2026 年 Q3 全国和地方层面反腐代理指标均回落但仍处高位；官方港口集装箱吞吐量过去一周回升；20 大港口离港船舶货运量过去一周下降（10 月 1 日同比 -1.6%）；高盛 nowcast 显示中国石油需求最新读数维持在 16.9mb/d。

货币市场与汇率：银行间回购利率锚定 7 天逆回购 OMO 目标附近，隔夜回购利率低于 7 天 OMO 利率；人民币上周对美元和 CFETS 篮子升值，USDCNY 中间价隐含逆周期因子过去一周回落。

7 月底以来政策密集加码：9 月 29 日 MOF、PBOC、NFRA 联合推出全国性房贷利息补贴政策（10 月 1 日生效），9 月 28 日国常会讨论增量宽松以实现全年增长目标，9 月 30 日 NORC 拨付第四批也是最后一批 RMB 62.5bn 消费品以旧换新资金，8 月 26 日个人住房贷款最长期限延至 40 年。

论述逻辑

能源价格供给冲击 → 将追踪提升为每周发布 → 按四组高频指标逐项检视：消费与出行（新房成交同比 -30.9%、二手房 -32.1% 仍弱，航班 +1.1% 回升、拥堵 -12.4% 回落、消费者信心反弹）→ 生产与投资（钢铁需求 -10.2%、产量 -8.5%、沿海耗煤 +8.5%，专项债完成年度额度 80.0%、政府债完成 74%）→ 其他宏观（反腐指标回落仍高、港口集装箱吞吐回升、离港船舶货运 -1.6%、石油需求 16.9mb/d）→ 市场与政策（回购利率锚定 OMO 目标、人民币对美元和 CFETS 篮子升值、7 月底以来增量宽松与房贷利息补贴等政策密集落地）→ 9 月 PMI 强于预期 → Q3 GDP nowcast 上调至 4.2%。