2026-09-08 · 平安证券 · 公司/行业基本面

中观行业比较月报(2026年8月)：维持均衡配置，关注增量景气趋势

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

报告以自建中观量价指标对8月行业景气做全景跟踪：8月A股科技主导反弹、风格偏向小微盘且成交明显缩量，中证1000全月领涨9.8%，申万31个行业24个收涨，电子、煤炭、通信、机械设备领涨。景气线索一是美伊地缘僵持与美元信用担忧下的大宗涨价：布油环比涨2.9%至90美元/桶附近，伦敦金现大涨10.0%至4447美元/盎司，焦煤期货涨39.5%，化工品价格指数环比涨3.0%（近两年86%分位），铜铝、能源金属在供给约束下偏强。线索二是AI与出口链高景气：6月全球/大陆半导体销售额同比增124.4%、109.5%，7月光模块出口同比增108.8%，工业机器人产量同比增50%以上，新能源汽车出口同比增145.8%，但8月DXI指数环比涨幅放缓至6.2%。线索三是消费与地产磨底：7月家电、家具零售额同比下跌3.3%、14.5%，8月30城商品房日均成交面积环比降9.2%，建筑业PMI回落至46.9%；增量亮点在厄尔尼诺推升农产品价格（豆粕、玉米、白糖主力合约涨2.5%-7.5%）、创新药BD交易活跃与航运价格走高。估值上8月电子、通信、煤炭、有色、石油石化、机械设备PE扩张10%-16%，AI细分（通信、计算机）估值处70%-90%分位仍有配置吸引力。报告判断基本面“K”型分化延续，在宏观与产业缺乏转折性催化前市场或维持存量博弈、行业轮动，继续建议均衡配置，结构上沿AI科技细化主线、绩优非科技方向（医药、涨价周期品、非银）与红利底仓（银行等）布局。

主要观点

市场回顾：8月科技主导反弹、风格偏向小微盘，A股成交明显缩量；中证1000全月领涨9.8%，上证指数、科创50、创业板指分别上涨4.0%、3.0%、2.8%；申万31个行业24个收涨，电子、煤炭、综合、通信、机械设备领涨（涨幅10.0%以上），煤炭、有色、石油石化涨9.5%-12.5%，公用事业、美容护理、食品饮料跌幅居前（5.0%以内）。

上游周期——油、金、化工领涨：美伊地缘僵持下布油环比涨2.9%至90美元/桶附近；美元信用担忧升温下伦敦金现涨10.0%至4447美元/盎司；中国化工产品价格指数环比涨3.0%、处近两年86%左右分位，多数化工品价格跟随走强。

上游周期——有色与黑色分化：铜、铝、硅、碳酸锂价格均环比上涨，其中碳酸锂在锂矿复产预期反复下环比涨14.2%；钢铁除不锈钢环比回落4.7%外，铁矿石、螺纹钢、线材及热轧卷板环比涨1.0%-5.1%；受煤矿安检扰动影响，焦炭、焦煤期货价环比涨16.4%、39.5%；建材价格磨底，浮法玻璃、纯碱、水泥和混凝土在近两年底部区间徘徊。

中游制造：外需仍是景气度重要支撑——7月通用机械设备出口同比高增31.4%且处近两年100%分位，挖掘机出口销量同比增21.2%；工业机器人产量同比增长50%以上；船舶量价指标延续改善，船舶出口金额处近两年最高分位；7月新能源汽车出口同比高增145.8%；光伏8月产业链价格大幅反弹（多晶硅、硅片、电池片环比涨超20%）但7月出口负增，锂电池7月出口同环比正增。

TMT：AI算力硬件景气延续——6月全球和大陆半导体销售额同比分别增124.4%、109.5%；7月光模块出口金额同比增108.8%、出口单价环比涨9.1%；存储涨价放缓，8月DXI指数环比涨6.2%，较6月、7月（+9.9%、+19.8%）继续放缓；AI软件应用未观察到明显基本面向好，7月软件业务收入同环比负增；8月国产游戏版号同环比延续正增、维持常态化。

下游消费磨底：8月生猪、白酒、生丝等多数消费品价格仍在历史偏低位置窄幅震荡；7月家电、家具零售额同比分别下跌3.3%、14.5%；服务消费相对有韧性，7月电影票房收入环比增205.1%、同比高增23.4%，浦东机场旅客吞吐量达近两年历史最高位。

消费中的增量亮点：厄尔尼诺引发农产品减产和短缺担忧，8月豆粕、玉米、白糖等主力合约涨2.5%-7.5%，权益市场已给予积极定价；创新药BD交易2026年以来维持较热，8月交易总金额环比下滑但数量环比仍正增。

公用交运：7月全社会用电量、发电量同比正增，处近两年100%分位绝对高位；8月美伊冲突反复推升航运地缘风险溢价，油运价格指数环比涨7.6%，波罗的海干散货指数、集运欧线指数环比分别涨16.6%、10.2%，均处近两年80%以上高分位。

地产金融磨底：8月房地产销售量价齐跌态势未改，30城商品房日均成交面积环比降9.2%，二手房挂牌价指数达近两年历史最低点，建筑业PMI回落至46.9%；7月保险公司保费收入环比降35.0%、同比降8.6%；8月A股日均成交额下滑至2.25万亿元、环比降16.5%，仍处近两年近70%分位。

估值水位：电子、通信处历史高分位（>80%），煤炭、有色、机械设备、汽车、计算机等处50%-80%；AI部分细分行业（通信、计算机）估值处70%-90%分位、仍有配置吸引力；建筑材料、电力设备、食品饮料、美容护理、房地产、银行、非银金融处历史低分位（<30%）。

展望与配置：基本面“K”型分化延续，但AI以外亦有景气向好方向（涨价周期品、创新药、非银等）；短期宏观（海外高利率、地缘风险）与产业（AI远期收入兑现）缺乏转折性变化前，预计权益市场维持存量博弈、行业轮动，继续建议均衡配置，结构上关注AI科技细化主线、绩优筹码出清的非科技方向、红利底仓三条线索。

论述逻辑

美伊地缘局势僵持+美元信用担忧升温 → 油价（布油环比+2.9%至90美元/桶附近）、金价（伦敦金现+10.0%至4447美元/盎司）、煤价（焦煤期货+39.5%）及化工品（价格指数环比+3.0%）普遍走强，铜铝、能源金属供给约束下偏强 → 叠加AI产业维持高景气（6月全球/大陆半导体销售额同比+124.4%/+109.5%、7月光模块出口同比+108.8%）与外需对制造业的支撑（新能源车出口同比+145.8%、工业机器人产量同比+50%以上） → 而下游消费与地产仍在磨底（7月家电/家具零售额-3.3%/-14.5%、8月30城成交面积环比-9.2%、建筑业PMI 46.9%） → 行业基本面呈“K”型分化，8月AI与周期行业估值修复10%-16%，AI细分（通信、计算机）估值处70%-90%分位 → 但海外高利率、地缘风险与AI远期收入兑现担忧使宏观和产业层面缺乏转折性催化 → 预计权益市场维持存量博弈、行业轮动格局 → 维持均衡配置，结构上沿AI科技细化主线（国产算力/光模块/PCB/半导体设备材料/云厂商及AI应用）、绩优筹码出清的非科技方向（医药、涨价周期品（有色/能化/农业）、非银）与红利底仓（银行等）三条线索布局。