策略周专题(2026年8月第2期)：内外流动性改善，市场或继续震荡修复

摘要

本周 A 股走势呈现震荡回调，全周上证指数下跌 0.33%，科创 50 下跌 1.51%，创业板指上涨 1.77% 相对占优，万得全 A 估值处于 2010 年以来 92.3% 分位数。 当前两市融资余额已回落至今年 3、4 月份水平且显现企稳迹象，杠杆风险充分出清，换手率降至“924 行情”以来相对低位，交易拥挤度大幅缓解。 海外方面，美国 7 月 CPI 同比降至 +3.4%，市场对美联储 9 月加息预期降至 40%，全球流动性紧缩担忧边际缓和。 国内央行重申适度宽松货币政策，北京进一步放宽购房与公积金限制。 配置层面，机构建议紧抓三条业绩主线：科技硬件（半导体/AI 算力/存储）、涨价链（有色金属/化工/煤炭）以及出口制造（储能/电力设备/汽车），并关注非银金融、医药/CRO 与军工板块。

主要观点

• 本周 A 股宽基指数分化震荡，创业板指领涨 1.8%（全周上涨 1.77%），科创 50 领跌 1.5%（全周下跌 1.51%），万得全 A 估值处于 2010 年以来 92.3% 高分位。

• 行业表现涨跌互现，综合（+7.2%）、通信（+5.1%）、医药生物（+1.9%）领涨，有色金属（-3.7%）、美容护理（-1.7%）、非银金融（-1.6%）跌幅靠前。

• 国内 7 月 CPI 同比 +0.5%，PPI 同比 +3.5%，生活资料与生产资料价差开始收窄，中下游盈利空间迎修复预期。

• 美国 7 月 CPI 同比 +3.4%、核心 CPI 同比 +2.5% 均符合预期，9 月加息概率由此前接近 50% 下降至 40%，外围流动性紧缩预期缓和。

• 央行二季度货政报告确认实施适度宽松货币政策，北京推出包括公积金最高贷款额提至 340 万元等 3 方面 7 项稳楼市举措。

• 产业端催化密集：宇树科技科创板申购（计划发行 4044.6434 万股），英伟达联手华尔街拟筹资 5000 亿美元芯片贷款，DeepSeek 启动峰谷定价，荣耀发布机器人手机 Robot Phone。

• 微观筹码健康度提升，两市融资余额回落至今年 3、4 月水平且已出现企稳，换手率降至“924 行情”以来相对低位，拥挤度明显缓解。

• 业绩主线第一层：科技硬件（半导体/AI 算力/存储），中报预喜比例超过八成，受 AI 商业化与高景气支撑，为业绩改善最强方向。

• 业绩主线第二层与第三层：涨价链（有色金属/化工/煤炭）受益于 PPI 同比高位，出口制造（储能/电力设备/汽车）受益于全球制造业补库与供应链优势。

• 其他中报高景气板块：非银金融（券商整合效应与高成交、保险 NBV 稳增）、医药/CRO（出海与订单回暖、估值在历史底部）、军工（“十四五”末期订单拐点确认）。

论述逻辑

• 宏观流动性边际向好：美国 7 月 CPI 降温使 9 月加息概率降至 40%，外围紧缩预期缓和；国内央行确认实施适度宽松政策并配合地产优化政策出台。

• 微观筹码出清落地：A 股杠杆高位出清且融资余额回落企稳，换手率降至“924 行情”以来偏低区间，拥挤度缓解为反弹构建健康资金底。

• 结论导向中报业绩线索：在震荡修复格局下，以中报预告超八成预喜的科技硬件为主导，叠加 PPI 支撑的涨价链与全球补库驱动的出口制造，形成配置合力。

关键展望

• 时间催化节点：DeepSeek 全新峰谷 API 定价于北京时间 2026 年 8 月 17 日 0 时正式生效；A 股中报密集披露期将成为各行业最核心验证催化。

• 行业景气预期：出口制造板块三季度业绩预计仍有改善空间；军工板块“十四五”末期订单加速释放，中报有望确认订单拐点。

• 下行风险提示：海外风险扰动超预期、历史规律出现失效、市场情绪大幅下降。

推荐标的

• 报告未明确给出具体个股投资评级或目标价，主要从行业层面给出建议：首推科技硬件（半导体、AI 算力、存储），中报预告预喜比例超八成；次选涨价链（有色金属、基础化工、煤炭、石油石化）；第三层推荐出口制造（储能、电力设备、汽车）；同时关注非银金融、医药/CRO 及军工。

关键图表

图1. 上证指数近期呈现宽幅震荡

图2. 科技板块过去业绩情况

图3. 各行业中报预喜率及股价表现

图4. 本周申万级行业涨跌分化综合通信等行业涨幅居前

图5. 周公开场17255亿元

图6. 本周A股融资余额上升

图7. 业PE于历置

图8. 电子、通信 PB 估值分位数相对较高，美容护理 PB 估值位于历史低位