中泰证券 医药生物行业：AI4S主线持续升温，WCLC数据与医药工业发展“十五五”规划强化创新产业链景气

摘要

本周医药生物板块上涨3.26%，在31个一级子行业中位列第4位，AI4S（AI for Science）主线驱动CXO及生命科学上游表现亮眼。 9月18日工信部等十部门印发《医药工业发展“十五五”规划》，明确提出到2030年规模以上医药工业企业营业收入超3.5万亿元，创新药产业规模年均增速达20%以上，首创新药全球占比达25%以上，创新医疗器械上市数量超200个。 产业层面，金斯瑞与礼来达成湿实验服务合作，英矽智能在《Cell》发表衰老开源工具，字节系Anew Labs完成约2.9亿美元首轮融资，催化AI4S生态从单点算法向湿实验与高质量数据闭环延伸。 目前医药板块2026年盈利预测PE为26.34倍，相对全部A股（扣除金融）溢价率为28.2%；TTM估值28倍PE，处于历史平均水平（34.7倍PE）下方。 中泰证券维持行业“增持”评级，看好创新药企业、一体化CXO及生命科学上游平台的长期发展空间。

主要观点

• 医药板块本周震荡走强，资金集中涌向具备AI赋能能力的CXO及生命科学上游板块。

• 医药工业“十五五”规划正式发布，提出2030年规上企业营收突破3.5万亿元等明确量化目标。

• AI4S生态加速落地，市场关注点正从单一算法转向湿实验验证与高质量数据闭环迭代能力。

• 国家药监局发布我国第三个脑机接口医疗器械标准，为全球首个采用AI处理脑电数据的产品标准。

• 科创板与港股医药生物企业申报稳步推进，港股处于处理中状态的企业达77家。

• 板块估值相对历史水平仍处于较低区间，2026年预测市盈率相对非金融A股溢价率为28.2%。

• 重点推荐组合当周平均上涨3.31%，表现略优于医药生物指数。

• 原料药与维生素市场呈现分化，维生素D3价格出现显著提升。

论述逻辑

• WCLC肺癌临床数据密集披露、金斯瑞与礼来合作等AI4S事件催化 -> 市场认知由纯算法向“算法-湿实验-数据迭代”闭环演化 -> 叠加十部门发布“十五五”规划确立创新药与高端器械量化高增目标 -> 推动具备实验闭环与全球竞争力的CXO、生命科学上游及创新药企业估值与订单共振修复。

关键展望

• “十五五”医药工业规划设定2030年营收与首创新药等核心考核目标。

• 脑机接口医疗器械首个AI脑电数据处理标准将于2027年秋季正式生效实施。

• 后续需重点关注合作项目转化进度、在手订单履行情况以及财报收入利润端的兑现表现。

• 行业面临政策扰动、药品质量问题以及公开信息滞后的潜在风险。

推荐标的

• 药明康德（买入，股价160.00元，2026E PE 21.46倍），受益于创新药研发外包与AI4S湿实验平台需求延伸。

• 泰格医药（买入，股价57.39元，2026E PE 45.00倍），具备临床服务及订单转化优势。

• 和铂医药-B（买入，股价14.05港元，2026E PE 15.79倍），推进抗体模型与创新药研发。

• 荣昌生物（增持，股价74.70元，2026E PE 9.38倍），具备原创靶点及临床开发能力。

• 康诺亚-B（增持，股价72.05元，2026E PE 20.17倍），布局差异化创新药管线。

• 益丰药房（买入，股价22.78元，2026E PE 14.05倍），稳健扩张的医药商业龙头。

• 众生药业（增持，股价24.22元，2026E PE 66.84倍），持续推进创新药及中药研发转型。

• 海泰新光（买入，股价82.00元，2026E PE 51.74倍），受益于高端医疗器械及硬镜光学产业化。

• 联影医疗（买入，股价101.00元，2026E PE 40.29倍），高端影像设备龙头，受益精准诊疗体系建设与器械支持政策。

• 普洛药业（买入，股价23.48元，2026E PE 26.49倍），CDMO及制剂国际化持续突破，布立西坦片获FDA批准上市。

关键图表

图1. 图表 1: 医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）

图2. 图表 3: 医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）

图3. 图表 5: 医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010 年至今）

图4. 图表 7: 医药板块本周个股跌幅榜（扣除 ST 股）

图5. 图表 10: 国产维生素 A 的价格变化

图6. 图表 12: 国产维生素 C 的价格变化

图7. 图表 14: 泛酸钙的价格变化

图8. 图表 16: 国产维生素 B2 的价格变化