摩根大通：中国另类数据追踪图表集（第52期）：春节假期活动回顾，出口依然强劲

原标题：J.P. Morgan China alt~data trackers chartpack (Series 52): LNY holiday activity review, exports still strong

摘要

报告基于另类数据对2026年春节假期（2月15-23日）活动进行回顾，并更新常规高频指标。春节假期重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，78个重点商圈客流量增长6.7%，销售收入增长7.5%，人均消费温和正增长。出入境人次达1780万，同比增长10.1%，其中外国人入境增长21.8%，免签入境增长28.5%。春节档票房5.75亿元，日均同比下降46%，平均票价下降6%。出口方面，2月至今离港集装箱船载重吨同比增长14.0%（1月+5.1%），散货船增长13.5%（1月+7.7%），出口依然强劲。工业生产方面，预计1-2月汽车IP平均处于收缩区间，钢铁IP收缩幅度可能收窄。财政方面，2月政府债券发行增至约1.4万亿元，1月为1.1万亿元，体现财政前置发力。货币政策方面，2月央行通过MLF净投放3000亿元，通过买断式逆回购净投放6000亿元，但质押式逆回购净回笼4355亿元。房地产方面，30城新房销售2月至今同比下降24.6%（1月-23.2%），重点城市二手房销售下降25.5%（1月+11.5%），但二手房挂牌价指数延续温和回升。通胀方面，农产品价格2月至今同比上涨5.6%，猪肉批发价同比下降18.7%，铜铝价格高位运行，螺纹钢和水泥价格低于2025年水平。

主要观点

• 春节假期消费：重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，78个重点商圈客流量增长6.7%，销售收入增长7.5%，人均消费温和正增长。
• 春节假期出行：国内跨区域人员流动量28亿人次，日均同比增长8.2%，公路出行占86%。
• 春节假期出入境：出入境人次1780万，日均同比增长10.1%，其中外国人入境增长21.8%，免签入境增长28.5%。
• 春节档票房：5.75亿元，日均同比下降46%，平均票价下降6%，可能因户外活动偏好增加。
• 出口：2月至今离港集装箱船载重吨同比增长14.0%（1月+5.1%），散货船增长13.5%（1月+7.7%），出口依然强劲。
• 出口成本：中国出口集装箱运价指数（CCFI）主要航线继续下行，美东线-6.4%，美西线-5.0%。
• 工业生产：预计1-2月汽车IP平均处于收缩区间，因春节时间错位；钢铁IP收缩幅度可能收窄（12月-3.8%）。
• 财政政策：2月政府债券发行增至约1.4万亿元，包括国债3620亿元、专项地方债4570亿元、一般地方债1500亿元、再融资地方债4290亿元，体现财政前置发力。
• 货币政策：2月央行通过MLF净投放3000亿元，买断式逆回购净投放6000亿元，质押式逆回购净回笼4355亿元。
• 汽车销售：1月汽车销售低于去年同期，2月初仍温和，中国汽车流通协会预计2月汽车销量将达年内低点。
• 房地产：30城新房销售2月至今同比下降24.6%（1月-23.2%），重点城市二手房销售下降25.5%（1月+11.5%），部分因春节较晚。二手房挂牌价指数自2025年12月以来延续温和回升，销售经理信心指数进一步上升。
• 通胀：农产品价格2月至今同比上涨5.6%，猪肉批发价同比下降18.7%，碳酸锂期货价格高位，多晶硅价格相对稳定，铜铝价格高于去年同期，螺纹钢和水泥价格低于2025年水平。

论述逻辑

报告从春节假期高频数据（消费、出行、票房）入手，评估假期经济活动表现，随后通过港口追踪数据（集装箱和散货船载重吨）判断出口韧性，再结合工业开工率（汽车、钢铁）评估生产端，接着梳理财政和货币政策动向（债券发行、流动性操作），最后分析房地产销售和通胀指标，形成对年初经济状况的全面评估。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出：汽车IP在1-2月平均处于收缩区间，钢铁IP收缩可能收窄；2月出口在春节假期后仍保持强劲；财政前置发力持续；房地产销售受春节季节性影响下滑，但二手房价格指数温和回升。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: 主要商圈客流量与销售收入

Figure 2: 中国主要节假日航班执行情况（2025-2026）

Figure 3: 跨境节假日旅客流量

Figure 4: 春节档电影票房

Figure 1.1: 工业生产——汽车

Figure 1.2: 工业生产——钢铁

Figure 1.3: 住房交易

Figure 1.4: 中国出口

Figure 2.1: 中国集装箱运价指数

Figure 2.2: 中国至美国集装箱船（满载）

Figure 2.3: 离港船舶载重吨——集装箱

Figure 2.4: 到港船舶载重吨——集装箱

Figure 2.5: 离港船舶载重吨——散货

Figure 2.6: 到港船舶载重吨——散货

Figure 3.1: 周度汽车零售销量

Figure 3.2: 全钢轮胎开工率

Figure 3.3: 半钢轮胎开工率

Figure 3.4: 石油沥青装置开工率

Figure 3.5: 主要钢厂螺纹钢开工率

Figure 3.6: 焦化厂开工率

Figure 4.1: 中国国债净发行

Figure 4.2: 中国专项地方债发行

Figure 4.3: 地方政府特殊再融资债券发行

Figure 4.4: 一般地方债新发行

Figure 4.5: 政府债券发行

Figure 4.6: 主要货币政策工具余额

Figure 5.1: 30城住房交易面积

Figure 5.2: 重点城市二手房交易

Figure 5.3: 中原一线城市二手房挂牌价指数

Figure 5.4: 中原销售经理指数

Figure 5.5: 周度土地销售

Figure 5.6: 土地溢价率

Figure 6.1: 农产品批发价格

Figure 6.2: 猪肉批发价格

Figure 6.3: 猪肉批发价格 vs NBS数据

Figure 6.4: 商品期货价格

Figure 6.5: 铜价

Figure 6.6: 水泥价格

Figure 6.7: 铝价

Figure 6.8: 螺纹钢价格