高盛全球利率交易员：应对通胀

原标题：Goldman Sachs Global Rates Trader：Dealing With Inflation

摘要

高盛在最新全球利率交易员报告中指出，通胀粘性超出预期，市场对降息定价过于乐观。报告强调，核心通胀仍受服务业和工资推动，商品价格下行空间有限。预计美联储将在2026年第四季度首次降息，全年仅降息一次。欧洲央行可能更早行动，但幅度受限。报告建议做空短期利率，做多通胀保值债券。

主要观点

• 通胀粘性超预期：核心CPI环比持续高于0.3%，服务业通胀仍处高位。
• 市场降息定价过度：联邦基金期货隐含2026年降息3次，高盛预计仅1次。
• 商品价格下行有限：供应链改善已基本完成，地缘风险支撑能源价格。
• 美联储谨慎：官员近期讲话强调通胀风险，降息门槛提高。
• 欧洲央行可能先于美联储降息，但受制于服务业通胀。
• 做空短期利率：2年期美债收益率有上行空间，目标4.5%。
• 做多通胀保值债券：TIPS实际收益率仍具吸引力，通胀溢价上升。
• 美元短期偏强：利差优势支撑美元，但中期面临财政风险。

论述逻辑

通胀数据持续高于预期 → 市场降息预期过于乐观 → 美联储官员鹰派表态 → 降息时点推迟至Q4 2026 → 利率曲线陡化 → 建议做空短期利率、做多TIPS。

关键展望

• 美联储首次降息时间：2026年第四季度。
• 全年降息次数：仅1次。
• 风险：若通胀意外回落，降息可能提前；若地缘冲突推升能源价格，降息可能进一步推迟。

推荐标的

• 做空2年期美债收益率：目标4.5%，当前约4.2%。
• 做多美国通胀保值债券（TIPS）：实际收益率约1.8%，通胀溢价上升。

关键图表

图1. 加息风险更偏前置，但曲线...

图2. 前端通胀定价与我们的...一致

图3. 市场相对政策利率调查偏鹰派...