瑞银：锂：我们曾走过这条路——把握行情

原标题：Lithium: We've been [up] this road before – Hold on for the ride

摘要

瑞银上调锂价预测，反映对ESS（储能系统）的积极看法、中东冲突推动EV需求加速以及中国电动卡车需求增长。报告将锂辉石短期价格预测上调最多23%，长期上调17%至1400美元/吨（SC6.0）；碳酸锂和氢氧化锂短期至中期价格预测上调17-47%，但长期价格不变。全球电池需求2026年预计达1.81TWh，2027年2.35TWh；锂需求从2025年170万吨增至2026年197万吨、2027年232万吨，两年增量约62.3万吨。供应方面，2025-2027年供应增长约59.6万吨，略低于需求增量，但新供应面临政策、地质和商业障碍。

主要观点

• 上调锂价预测基于三个因素：UBS对ESS的积极看法、中东冲突提升EV相对于ICE的总拥有成本经济性、中国电动卡车需求加速。
• 锂辉石短期价格预测上调最多23%（2027E从3469美元/吨升至4250美元/吨），长期上调17%至1400美元/吨（实际2026年）。
• 碳酸锂和氢氧化锂短期至中期价格预测上调17-47%（2027E均从28525美元/吨升至41875美元/吨），但长期价格不变（均为18000美元/吨），反映中国转换商利润率压缩。
• 全球电池需求预测：2026年1.81TWh，2027年2.35TWh，结合UBS上调的EV和ESS预测。
• 全球锂需求从2025年170万吨增至2026年197万吨、2027年232万吨，两年增量约62.3万吨。
• 供应增长2025-2027年约59.6万吨，略低于需求增量；主要增量来自澳大利亚（约23%）、中国（28%）和非洲。
• 澳大利亚供应增长来自Kathleen Valley、Pilgangoora和Greenbushes（但近期下调）。
• 中国供应包括青海盐湖大规模新增和CATL的Jianxiawo矿重启（2026年中起约占中国供应44%）。
• 非洲项目包括Goulamina（马里）、Kamativi和Arcadia（津巴布韦），后者因国内中游加工政策复杂化。
• 新供应面临更高政策、地质和商业障碍，且生产商在宏观不确定性、柴油/投入中断和锂价波动下对增产持谨慎态度。
• 全球能源冲击加速EV和ESS采用：UBS全球电池团队预计BESS系统成本下降30%，推动全球BESS需求上调6%至2030年1.6TWh。
• EV销售数据：德国、法国、英国截至3月YTD分别增长34%、40%、22%；中国3月EV注册量79.8万辆，环比+86%，同比-18%（较1-2月-27%改善）；3月汽车出口69万辆，同比+76%，EV占比50.6%。

论述逻辑

中东冲突导致能源价格飙升，提升EV相对于ICE的总拥有成本经济性，同时加速ESS需求（因AI数据中心电力需求和油价冲击）。UBS上调EV需求假设（2年CAGR +15%，高于全球汽车团队假设的12%），结合BESS需求上调，推动全球电池需求增长。锂需求随之上升，但供应增长受限于政策、地质和商业障碍，导致市场趋紧，从而支撑锂价上调。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出供应能否跟上需求是关键问题，且新供应面临更大挑战。
• 长期锂辉石价格预测上调至1400美元/吨（实际2026年），但强调2030年后结构性缺口的解决方案存在不确定性。
• 中国EV销售通常下半年偏重，预计2H反弹。
• 报告对供应超预期保持警惕，尤其是来自尼日利亚DSO等不透明地区。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。