2026-09-11 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛中国乘用车月度图表集：26年8月——出口强劲增长持续但国内零售走弱，比亚迪改款带来涨价

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摘要

8月中国乘用车市场呈“出口强、内需弱”分化：国内NEV零售同比-10%（7月为-3%），NEV零售渗透率稳定在65%（同比+10pp、环比持平），乘用车整体零售同比-24%、批发同比-5%，而行业出口同比+67%（其中NEV出口+161%）延续强劲增长。库存端NEV与ICE库存月数均上升；价格端8月出现3次NEV官方降价与4次涨价（其中3次涨价来自比亚迪改款车型），NEV终端折扣环比走阔至7.37%（7月7.08%），ICE折扣收窄至19.79%。上游电池级碳酸锂8月均价为Rmb151.4k/吨（同比+94%、环比-2%），LFP/NCM方壳电芯价格环比持平。新车型追踪显示2026年前8个月行业新车型累计106款，高于2025年同期的73款。公司层面，比亚迪8月海外销量18.9万台（同比+134%、环比+5%），较7月的+124%/+3%继续加速；国内销量24.5万台（同比-16%、环比+6%），高盛认为其国内销售复苏将持续受多款闪充车型支撑。高盛维持比亚迪（A股/港股12个月目标价Rmb137/HK$134）与零跑汽车（目标价HK$55）的买入评级。

主要观点

8月国内NEV零售同比-10%（7月为-3%），夏季淡季内需走弱，但NEV零售渗透率稳定在65%（同比+10pp、环比持平），批发渗透率64%（同比+12pp、环比持平）。

8月行业出口同比+67%，其中NEV出口同比+161%，出口强劲增长是8月最主要的亮点。

总量数据：8月乘用车零售同比-24%、环比+5%，批发同比-5%、环比+5%；NEV零售同比-10%、环比+6%，批发同比+15%、环比+3%；ICE国内零售同比-41%，明显弱于NEV。

ICE与NEV零售增速差距显著：NEV国内零售同比-10%的同时ICE同比-41%。

8月NEV MSRP追踪：行业共3次降价、4次涨价，其中3次涨价来自比亚迪改款车型。

库存趋势为负面：NEV与ICE库存月数8月均上升。

终端价格：8月NEV经销商折扣率7.37%（7月7.08%）环比走阔，ICE折扣19.79%环比收窄；比亚迪折扣率3.95%（7月4.03%）。

上游电池价格：电池级碳酸锂8月均价Rmb151.4k/吨（同比+94%、环比-2%）；LFP方壳电芯7月Rmb0.35/Wh（同比+14%、环比持平）、NCM方壳电芯Rmb0.47/Wh（同比+13%、环比持平）。

比亚迪8月海外销量18.9万台，同比+134%、环比+5%，较7月的+124%/+3%继续加速。

比亚迪8月国内销量24.5万台，同比-16%、环比+6%（7月为-11%/+5%），主要由第二代刀片电池产能爬坡及相关新车交付驱动；8月其改款车型3次上调MSRP。

新车型追踪：2026年前8个月行业新车型累计106款，高于2025年同期的73款（2025全年119款）。

评级与目标价：比亚迪买入（APAC CL），A股/港股12个月DCF目标价Rmb137/HK$134（WACC 10.8%、TGR 2.0%，H股较A股折价10%）；零跑买入，12个月目标价HK$55。

论述逻辑

高盛按“行业月度量价 → 库存 → 价格与电池 → 公司与个股”四大板块组织本图表集：8月NEV国内零售同比-10%（7月-3%）、ICE零售同比-41%，确认淡季内需走弱 → 但出口同比+67%（NEV +161%）延续强劲，成为对冲内需疲弱的主要变量 → NEV零售渗透率稳定在65%、批发渗透率64%，电动化趋势未改 → NEV与ICE库存月数同步上升、NEV终端折扣走阔至7.37%，显示终端竞争仍激烈 → 但比亚迪改款车型3次涨价、海外销量+134%加速、碳酸锂价格环比-2%构成边际改善 → 高盛据此判断比亚迪国内销售复苏将持续受多款闪充车型支撑 → 落脚于维持比亚迪（买入，Rmb137/HK$134）与零跑汽车（买入，HK$55）的评级与目标价。