2026-07-13 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦：达美航空：2Q26业绩超预期，上调目标价至106美元

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原标题：Delta Air Lines Inc

摘要

伯恩斯坦维持达美航空（DAL）"跑赢大盘"评级，并将目标价从93美元上调至106美元。达美航空2Q26调整后每股收益为1.56美元，超出其指引区间上限（1-1.50美元），较市场/伯恩斯坦预期高出3%。公司重申FY26每股收益指引6.50-7.50美元，较市场预期高出约18%。伯恩斯坦将FY26调整后每股收益上调18%，并将后续年份平均上调约9%，基于对行业结构性定价转变的信心增强。报告指出，多元化收入流持续支撑增长，占收入的61%，同比提升2个百分点。国内企业销售表现强劲，核心/沿海枢纽同比增长超过20%，部分大城市达30%。伯恩斯坦预计3Q TRASM同比增速将加快，达美航空对4Q的盈利预期表明票价下降幅度将小于燃油价格。

主要观点

达美航空2Q26调整后每股收益1.56美元，超出指引上限（1-1.50美元），较市场/伯恩斯坦预期高出3%。
公司重申FY26每股收益指引6.50-7.50美元，中点较市场预期高出约18%。
多元化收入流占收入61%，同比提升2个百分点；高端产品收入同比增长17%，MRO业务同比增长32%，货运业务同比增长39%。
国内企业销售强劲，核心/沿海枢纽同比增长超过20%，洛杉矶和波士顿等大城市达30%。
3Q TRASM同比增速预计将从2Q的约12.4%加速，此前模型预计增速与2Q持平。
达美航空对4Q的盈利预期表明票价下降幅度将小于燃油价格，公司有望保留部分收益。
伯恩斯坦将FY26调整后每股收益上调18%至6.92美元，后续年份平均上调约9%。
目标价从93美元上调至106美元，基于NTM+1 EBITDAR估值倍数从6.5倍上调至6.8倍。
行业产能纪律持续，达美航空3Q ASM增长约1%，4Q增长2-3%。
低成本航空公司面临高成本/资本成本覆盖困难，支撑收益率增长可持续性。
未来关注点包括MAX10交付带来的效率提升、中东/亚洲国际运力扩张、亚马逊Leo卫星安装改善互联网服务。
伯恩斯坦对4Q保持谨慎，调整后每股收益较隐含的2.54美元低约3%，全年略低于7美元中点1%。

论述逻辑

达美航空2Q26业绩超预期，主要得益于多元化收入流（高端、MRO、货运）的强劲增长以及国内企业销售的改善。公司重申FY26指引，表明管理层对需求持续和定价能力有信心。伯恩斯坦认为，行业产能纪律和低成本航空公司的困境将支撑收益率结构性提升，因此上调盈利预测和目标价。尽管对4Q略保守，但整体看好达美航空的盈利前景。