UBS霍尔木兹追踪(第59天)：首现零通行，日本油轮破例穿越

摘要：

UBS Evidence Lab最新数据显示，霍尔木兹海峡封锁已进入第59天。周一没有任何油气油轮正式通过霍尔木兹海峡，为3月中旬以来首次出现零通行。4月油气油轮日均通行量略高于3艘，3月平均为1.8艘，但远低于2月近50艘的平均水平。美伊谈判无进展，特朗普总统对伊朗最新提案（仅聚焦结束冲突和重开海峡、将核问题搁置）表示不满。值得注意的是，日本出光兴产管理的"出光丸"原油油轮载有200万桶沙特原油，经伊朗航线穿越海峡驶出波斯湾，协调细节尚不明确。伊朗港口原油装载量维持较高水平，本月至今接近160万桶/日，略低于3月均值170万桶/日。海峡外绕行港口（沙特延布和阿联酋富查伊拉）装载量持续高企，过去一周均值升至约640万桶/日，接近UBS预期的约650万桶/日，远高于2月的约200万桶/日和3月的520万桶/日。

主要观点：

1. 霍尔木兹海峡周一零通行：UBS Evidence Lab最新数据显示，周一没有任何油气油轮正式通过霍尔木兹海峡，这是自3月中旬以来的首次。4月油气油轮日均通行量维持在略高于3艘，3月平均为1.8艘/日，但仍远低于2月近50艘/日的正常水平，显示海峡封锁对航运的影响仍然严重。

1. 美伊谈判无实质进展：美国总统特朗普据报对伊朗最新提案表示不满。伊朗提议双方先聚焦于结束冲突和重新开放霍尔木兹海峡，将核计划问题推迟处理。美方对此方案并不认可，谈判陷入僵局。

1. 日本油轮穿越海峡成关注焦点：日本炼油商出光兴产管理的"出光丸"原油油轮载有200万桶沙特原油，今日经伊朗航线穿越海峡驶出波斯湾。目前尚不清楚此次通行是如何与各方协调的，这一事件可能成为海峡局势的重要信号。

1. 伊朗原油装载量维持较高水平：伊朗码头的原油装载量在上周下降后保持在较高水平，昨日哈尔克岛和其他港口各有一次装载。本月至今装载量接近160万桶/日，略低于正常水平和3月均值170万桶/日。

1. 绕行港口装载量接近预期：海峡外的绕行港口（沙特延布和阿联酋富查伊拉）原油装载量持续走高。过去一周均值升至约640万桶/日，接近UBS预期的约650万桶/日。相比之下，2月仅约200万桶/日，3月均值为520万桶/日。延布港装载量已升至460万桶/日。

1. 海湾内部装载量极低：除伊朗外，海湾内没有原油装载活动，成品油装载量维持在不足100万桶/日的低水平。

1. 曼德海峡通行量正常范围内波动：曼德海峡（红海入口）的油气油轮通行量昨日有所下降，但仍在正常范围内。

1. 能源基础设施遭受大规模攻击：报告详细记录了自3月初以来中东地区能源基础设施遭受的一系列攻击，涉及沙特、阿联酋、伊朗、伊拉克、科威特、卡塔尔、巴林、阿曼和以色列等国的炼油厂、油田、管道、石化设施、LNG设施和油品储存设施。重大事件包括：卡塔尔LNG设施遭导弹袭击导致17%出口产能受损（预计年收入损失200亿美元）、ADNOC关闭92.2万桶/日的Ruwais炼油厂、沙特东西管道被攻击导致产能削减70万桶/日（已恢复）等。

论述逻辑：

美伊冲突升级 → 伊朗封锁霍尔木兹海峡（2月底起） → 海峡通行量从日均约50艘骤降至日均约3艘 → 中东产油国被迫启用绕行港口（延布、富查伊拉） → 绕行港口装载量从约200万桶/日升至约640万桶/日 → 但仍无法完全弥补海峡封锁带来的运力缺口 → 同时中东能源基础设施遭受多方攻击 → 美伊谈判陷入僵局 → 日本油轮穿越海峡或为打破僵局的试探性信号

关键展望：

• 美伊谈判前景不明：特朗普对伊朗提案不满，双方在核问题上分歧明显。短期内达成全面协议的可能性较低，海峡封锁可能持续。

• 绕行产能接近上限：绕行港口装载量已接近UBS预估的约650万桶/日上限，进一步提升空间有限。若海峡长期封锁，全球原油供应缺口可能扩大。

• 日本油轮事件的后续影响：出光丸穿越海峡的方式和协调机制将成为观察焦点，可能暗示部分国家正在寻求与伊朗的单独安排，为海峡部分恢复通行提供可能路径。

• 能源基础设施攻击风险持续：中东地区的能源基础设施仍面临攻击威胁，尤其是沙特、阿联酋、伊拉克和卡塔尔的关键设施。任何重大攻击都可能导致供应进一步中断。

• 油价面临上行压力：海峡封锁叠加基础设施遭攻击，全球原油供应面临持续压力。油价可能维持高位甚至进一步攀升，尤其是在谈判无进展的背景下。

• 亚洲买家受冲击最大：霍尔木兹海峡封锁前，中国、印度、日本、韩国等亚洲买家是海峡原油和成品油的主要接收方，封锁对其供应安全影响最为显著。

推荐标的：

本报告未明确推荐具体资产标的，但根据分析内容，以下方向值得关注：

• 原油多头：海峡封锁持续叠加基础设施受损，原油供应偏紧，支撑油价上行。

• LNG相关资产：卡塔尔LNG产能受损17%，全球LNG供应趋紧，利好LNG价格和替代供应商。

• 国际石油巨头：拥有中东以外多元化资产的国际石油公司可能从高油价中受益。

• 航运/油轮股：绕行需求增加推高运费，油轮公司可能受益。

关键图表

Figure 1：通过霍尔木兹海峡的油气油轮数量（进出海湾总计）

Figure 2：经霍尔木兹海峡驶出海湾的油气油轮数量

Figure 3：经霍尔木兹海峡驶入海湾的油气油轮数量

Figure 4：基于载重吨估算的驶出海湾油气流量（百万桶油当量/日）

Figure 5：经霍尔木兹海峡按目的地划分的油品运输量（百万桶/日）

Figure 6：2026年1-2月经霍尔木兹海峡按目的地划分的油品运输均值（千桶/日）

Figure 7：中东各港口原油装载量（百万桶/日）

Figure 8：伊朗各港口原油装载量（百万桶/日）

Figure 9：延布港基于载重吨的原油装载量（百万桶油当量/日）

Figure 10：中东各港口成品油装载量（百万桶/日）

Figure 11：通过曼德海峡的油气油轮数量（进出红海总计）

Figure 12：经曼德海峡进入红海的油气油轮数量

Figure 13：经曼德海峡驶出红海的油气油轮数量

Figure 14：波斯湾油气基础设施地图

Figure 15：经霍尔木兹海峡出口量：按国家划分的原油和凝析油及成品油出口（百万桶/日）

Figure 16：伊朗对波斯湾和阿曼湾船只的打击（直接和未遂）

Figure 17：3月初以来海湾地区船只遭打击位置地图

Figure 18：能源基础设施遭打击汇总表

Figure 19：能源基础设施遭打击汇总表（续）