华泰证券 OverblownConcernsCreateBuyingOpportun

摘要

宁德时代（300750 CH/3750 HK）当前市盈率（TTM）处于上市以来历史分位数的2%左右，接近历史低点。 华泰证券认为市场对主要客户“供应多元化”策略、消费税恢复及出口退税减少的担忧已被过度定价。 随着海外电动汽车和储能需求加速，以及商用车和明年国内储能需求被市场低估，公司盈利增长的持续性和可见度被显著低估。 华泰维持宁德时代“买入”评级，并将其列入华泰信念买入名单。

主要观点

• 宁德时代当前估值处于历史极低水平

• 客户结构多元化增强了市场份额回升的持续性

• 海外动力电池业务是盈利质量的核心驱动力

• 国内储能需求受电网调峰缺口支撑

• 全球储能装机量预计持续增长

• 商用车电池需求潜力巨大

论述逻辑

• 市场担忧（客户多元化/税收政策）导致估值被压制 -> 历史回测显示担忧过度 -> 海外需求加速与储能/商用车需求被低估 -> 盈利增长持续性强 -> 维持买入评级

关键展望

• 2026-2028年归母净利润复合增长率预计为25%

• 预计2026年全球储能装机量为463GWh，2027年为645GWh

推荐标的

• 宁德时代（300750 CH）：买入，目标价人民币596.63元

• 宁德时代（3750 HK）：买入，目标价港币907.73元

关键图表

图1. 宁德时代市盈率区间

图2. 宁德时代市净率区间