2026-07-14 · Barclays · 公司/行业基本面

巴克莱：中国：繁荣但分化的出口

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：Barclays China：Booming yet bifurcated exports

摘要

2026年6月中国出口同比增长27%，远超彭博一致预期（19%）和巴克莱预测（20%），较5月的19.4%明显加速。进口同比增长36%，同样高于预期的26%。出口强劲主要由AI相关和绿色科技产品驱动，但低技术和劳动密集型产品（约占出口总额15%）表现滞后，鞋类、玩具出口仍处收缩区间。这种K型出口复苏加剧了行业分化：高科技行业利润上升、定价权增强，而传统行业利润下滑、价格压力持续。由于出口增长集中在资本密集型行业，对就业市场的正向溢出有限，难以快速转化为家庭收入和消费复苏。东盟出口增速创五年新高，6月出口额达783亿美元，贡献了6.2个百分点的出口增长。半导体出口同比增长122%，自动数据处理设备增长66%，两者合计贡献约8个百分点的出口增长，占年初至今出口总增幅（17.6%）的40%以上。绿色科技产品出口保持强劲，电动汽车（+71%）、风力涡轮机（+49%）、锂电池（+45%）、变压器（+33%）、太阳能电池（+26%）均实现两位数增长。进口方面，机电产品进口同比增长47.5%，创16年多来最快增速；原油进口量同比下降41%至2930万吨，为2016年10月以来最低；煤炭进口同比增长29.5%至4280万吨，创五个月新高。

主要观点

6月出口增速27%远超预期，较5月19.4%显著加速，部分抵消了内需疲弱。
出口增长呈K型：AI相关和绿色科技产品领涨，低技术和劳动密集型产品（鞋类、玩具）仍收缩。
半导体出口6月同比增122%，自动数据处理设备增66%，两者合计贡献约8个百分点出口增长，占年初至今出口总增幅40%以上。
中国占全球关键AI相关产品（电子芯片、计算机、半导体组件、电路板、芯片制造设备）出口值的30%以上，远高于韩国（约6%）。
绿色科技产品出口强劲：电动汽车+71%、风力涡轮机+49%、锂电池+45%、变压器+33%、太阳能电池+26%。
中东紧张局势和能源供应冲击推动全球绿色转型，利好中国绿色技术出口。
对东盟出口6月同比增34.5%，创五年最快增速，出口额783亿美元创历史新高，贡献6.2个百分点。
对美出口增速从5月35.4%放缓至14%，但出口额435亿美元为2月以来最高，环比增11.4%。
对欧盟出口增速从7.6%升至18.5%，对英国从1.7%升至16.6%。
对日本、韩国、台湾出口增速从27.5%微升至28.1%。
对非洲和拉美出口增速从5月明显加快至约28%。
进口6月同比增36%，高于预期26%，机电产品进口增47.5%为16年多最快。
原油进口量同比降41%至2930万吨，为2016年10月最低；库存从4月底12.5亿桶降至6月底12亿桶。
煤炭进口量同比增29.5%至4280万吨，创五个月新高；天然气进口增3.7%。
大豆进口6月同比增10.5%至1350万吨，为历史第二高；7月8日中国创下自11月以来最大单日美国大豆采购。
美国称中国将在2026-28年每年购买至少170亿美元美国农产品。

论述逻辑

中国6月出口超预期增长 → 主要由AI相关和绿色科技产品驱动 → 低技术和劳动密集型产品滞后 → 形成K型复苏 → 高科技行业利润和定价权上升，传统行业利润下滑 → 出口集中在资本密集型行业，对就业溢出有限 → 内需持续疲弱 → 进口同样强劲，机电产品领涨 → 原油进口因库存去化大幅下降，煤炭进口因安全检查上升 → 大豆进口恢复，中美农业贸易协议推进。