高盛：全球每周启动：发布2026年全球宏观展望

原标题：Goldman Sachs GLOBAL WEEKLY KICKSTART：Publishing our 2026 Global Macro Outlooks

摘要

高盛发布2026年全球宏观展望，对股票保持建设性态度，预计盈利持续增长，但指数回报将低于2025年，市场牛市正在扩大。经济展望预期全球扩张和美联储进一步温和宽松；若无衰退，即使估值较高，股市大幅下跌的可能性也不大。高盛预测2026年股票价格回报为13%（含股息15%，美元计），主要由盈利驱动，周期后期乐观情绪可能将估值推高至基准以上。多元化已被证明有价值：美国股票多年来首次表现不佳，因子策略（美国增长、欧洲价值）有效，非科技板块带来强劲回报。股票在地区、行业和个股层面仍高度集中（尤其美国），因此强调多元化和阿尔法，因股票相关性下降。上周全球股市持平，新兴市场和亚洲分别上涨2.3%和2.2%；能源和公用事业表现最佳，分别上涨2.8%和1.2%；非必需消费和科技落后，分别下跌1.8%和0.6%。铜跑赢（+2.7%），黄金下跌至-4.8%。

主要观点

• 高盛对2026年股票保持建设性态度，因盈利持续增长，但预测指数回报低于2025年，市场牛市正在扩大。
• 经济展望预期全球扩张和美联储进一步温和宽松；若无衰退，即使估值较高，股市大幅下跌可能性不大。
• 高盛预测2026年股票价格回报13%（含股息15%，美元计），主要由盈利驱动，周期后期乐观情绪可能将估值推高至基准以上。
• 多元化已被证明有价值：美国股票多年来首次表现不佳，因子策略（美国增长、欧洲价值）有效，非科技板块带来强劲回报。
• 股票在地区、行业和个股层面仍高度集中（尤其美国），因此强调多元化和阿尔法，因股票相关性下降。
• 上周全球股市持平，新兴市场和亚洲分别上涨2.3%和2.2%；能源和公用事业表现最佳，分别上涨2.8%和1.2%；非必需消费和科技落后，分别下跌1.8%和0.6%。
• 铜跑赢（+2.7%），黄金下跌至-4.8%。
• 高盛发布了2026年宏观预测，关键预测见Exhibit 5和Exhibit 6。
• 美国：11月JOLTS职位空缺报告、12月就业报告、里士满联储主席讲话。
• 欧洲：欧元区、德国、法国、意大利、西班牙和英国最终PMI；欧元区、德国、法国、意大利闪HICP。
• 日本：11月名义现金工资增长、11月消费者信心指数。
• AEJ：越南实际GDP和出口数据、地区CPI通胀、台湾出口。

论述逻辑

高盛从上周全球市场表现（持平，EM和亚洲上涨）切入，指出能源和公用事业领涨，科技落后。随后发布2026年宏观展望，基于全球扩张和美联储温和宽松的预期，认为盈利增长将驱动股票回报，但回报率低于2025年。强调多元化因美国股票表现不佳，因子策略有效，且股票集中度高需分散。最后列出本周宏观数据日程。

关键展望

• 2026年全球扩张和美联储进一步温和宽松。
• 若无衰退，即使估值较高，股市大幅下跌可能性不大。
• 2026年股票价格回报预测13%（含股息15%，美元计），主要由盈利驱动。
• 周期后期乐观情绪可能将估值推高至基准以上。
• 报告未明确未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。