高盛：GC电信：5G基站部署同比下降；1-2月电信服务收入同比下降2%

原标题：GC Telecom: 5G BTS deployment YoY decreased; Jan-Feb telecom service revenues down by 2% YoY

摘要

2026年1-2月，中国5G基站部署量为7.1万座，同比下降4%，累计部署达490万座。同期电信服务收入同比下降2%至2900亿元人民币。5G用户净增3100万，低于去年同期的3700万。基站生产同比持平，而基站出口量同比增长19%。光纤光缆产量同比增长3%，出口量同比大增64%。CCL出口价格同比上涨23%，PCB出口值同比增长20%。高盛预计2026年新增5G宏基站54万座，较2025年的58.8万座下降8%。

主要观点

• 2026年1-2月5G基站部署7.1万座，同比减少4%，占高盛全年预测的13%（2023-2025年同期平均为11%）。
• 电信服务收入1-2月同比下降2%至2900亿元（工信部数据）。
• 5G用户净增3100万，低于2025年同期的3700万，累计5G用户达12亿。
• 基站生产1-2月同比持平（2025年12月为同比下降3%）。
• 基站出口量2026年2月同比增长19%，出口值同比增长81%，ASP环比上升52%，受南美高价值订单推动。
• 光纤光缆产量1-2月同比增长3%，出口量2月同比增长64%，出口值同比增长133%。
• 光纤预制棒进口量2月同比增长81%至31吨，ASP环比下降6%。
• CCL出口价格2月同比上涨23%，环比上涨11%。
• PCB出口值2月同比增长20%，净出口值同比增长37%。
• 台湾电信运营商（中华电信、远传电信、台湾大哥大）2月合计收入同比增长2%至430亿新台币。
• 中国移动和中国联通截至2025年四季度末累计5G用户分别为6.42亿和3.02亿，渗透率64%和69%。

论述逻辑

报告从工信部、国家统计局和海关总署的1-2月数据出发，观察到5G基站部署放缓、电信收入下滑、用户增长减速，但基站生产持平、出口强劲，光纤光缆和PCB等上游材料出口增长，表明海外需求旺盛。高盛据此下调2026年5G基站新增预测至54万座，并指出国内建设放缓但出口弥补部分缺口。

关键展望

报告明确预计2026年新增5G宏基站54万座（2025年为58.8万座），2027年进一步降至50万座。未明确其他未来验证点或风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: 我们预计2026年新增5G基站54万座

Exhibit 2: 月度新增5G基站：2026年1-2月部署7.1万座，同比下降4%

Exhibit 3: 按季度5G基站部署：2025年四季度部署环比下降

Exhibit 4: 基站生产2026年1-2月同比持平

Exhibit 5: 中国新增5G基站数量2026年1-2月达7.1万座

Exhibit 6: 2026年2月基站出口量同比增长18.7%

Exhibit 7: 光纤光缆产量2026年1-2月同比增长3%