摩根大通中国：4月制造业PMI双双高于预期

原标题：J.P. Morgan China: April manufacturing PMIs both firmer than expected

摘要

报告指出，2026年4月中国制造业PMI数据双双高于市场预期，官方制造业PMI录得51.2，财新制造业PMI录得51.8，均较前值回升。数据表明制造业活动在政策支持和外需改善下持续扩张，但内需复苏仍不均衡。报告维持对中国经济温和复苏的判断，预计二季度GDP增速有望达到5.5%。

主要观点

• 4月官方制造业PMI为51.2，高于预期的50.8，前值50.5。
• 财新制造业PMI为51.8，高于预期的51.3，前值51.1。
• 生产指数和新订单指数均处于扩张区间，分别为52.0和51.5。
• 新出口订单指数回升至50.8，显示外需改善。
• 原材料购进价格指数升至54.0，反映成本压力上升。
• 从业人员指数仍低于荣枯线，就业市场改善缓慢。
• 报告认为政策宽松效果逐步显现，但房地产行业仍拖累整体经济。
• 预计二季度GDP增速为5.5%，全年增速为5.2%。

论述逻辑

报告从4月PMI数据超预期出发，指出生产和新订单指数回升表明制造业供需两端均有改善。新出口订单指数上升归因于全球需求韧性，而原材料价格指数上涨则提示成本压力。尽管数据向好，但从业人员指数低迷和房地产疲软制约复苏力度。因此，报告维持温和复苏观点，并预测政策将继续保持宽松以支撑增长。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注后续房地产销售数据和政策落地效果。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。