2026-07-13 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：中国教育 2026 年 6 月追踪：教育部学生人口统计更新；学习平板均价上涨成为亮点，但销量承压且辅导应用用户参与度季节性走软

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原标题：Goldman Sachs CHINA EDUCATION JUN~26 TRACKER：MOE student demographics updates； Learning tablet ASP hike a bright spot against pressured volume and seasonally softer tutoring app user engagement

摘要

高盛发布 2026 年 6 月中国教育追踪报告。教育部数据显示，2025 年中国 K-12 学生人数同比下降 2%，预计 2025-30 年将以 -4% 的复合年率下降。6 月非学科类辅导机构数量环比下降 0.2% 至 11.71 万家。AI 学习平板方面，六大品牌合计 GMV 同比下降 15%，但好未来（TAL）平板均价同比上涨 26% 至约 4100 元，成为亮点。移动端用户参与度季节性走弱，但豆包爱学 DAU 同比增长 161%。海外留学方面，加拿大和澳大利亚对中国学生签证发放量 2026 年至今同比下降 7%。东方甄选抖音 GMV 同比增长 42% 至约 9.01 亿元。高盛对新东方（EDU/9901.HK）和好未来（TAL）给予买入评级，对东方甄选（1797.HK）和中公教育（002607.SZ）给予卖出评级。

主要观点

K-12 学生人数在 2022 年见顶后，2025 年同比下降 2%，预计 2025-30 年复合年降幅为 4%。
2025 年小学生人数同比下降 4%，学前教育学生人数降幅收窄至 10%，而初中和高中学生人数分别同比增长 2% 和 4%。
6 月非学科类辅导机构数量环比下降 0.2%，同比下降 1% 至 11.71 万家；学科类辅导机构数量环比下降 0.2% 至 8999 家。
六大学习平板品牌在主要电商平台合计 GMV 同比下降 15%，环比增长 137%（5 月为同比下降 35%，环比增长 46%）。
好未来学习平板 6 月销量约 17.3 万台，GMV 约 7.04 亿元，同比下降 22%，环比增长 98%；均价同比上涨 26%，环比增长 11% 至约 4100 元。
好未来于 6 月 30 日推出 T6 系列学习平板，定价 6900-12000 元，集成 AI 诊断系统和 AI 双师互动课堂。
6 月辅导应用用户参与度普遍走弱，但好未来培优 MAU 同比增长 13%，而学而思网校 MAU 同比下降 7%。
AI 教育应用增长持续：豆包爱学 DAU 截至 6 月底同比增长 161%；Gauth 全球月流水同比增长 8% 至约 70 万美元。
加拿大和澳大利亚对中国学生签证发放量 2026 年至今同比下降 7%，较 2025 年全年 16% 的降幅收窄。
东方甄选抖音 GMV 同比增长 42%，环比下降 13% 至约 9.01 亿元；新平台 GMV 同比增长 308%，而原平台 GMV 同比下降 12%。
东方甄选 App MAU 同比增长 32%，环比下降 5%。

论述逻辑

报告从教育部最新学生人口统计数据出发，指出 K-12 学生总数已见顶并开始下降，尤其小学和学前教育阶段降幅明显，这将长期影响教育行业总可寻址市场（TAM）。同时，非学科类辅导机构数量持续收缩，显示供给端也在调整。在此背景下，AI 学习平板成为亮点：尽管整体市场 GMV 下滑，但好未来通过推出高端产品 T6 系列推动均价大幅上涨，部分抵消了销量压力。移动端用户参与度季节性走弱，但 AI 教育应用（如豆包爱学、Gauth）仍保持高速增长，显示 AI 在教育领域的渗透加速。海外留学签证数据降幅收窄，可能预示需求企稳。东方甄选 GMV 增长主要由新平台驱动，但原平台和主账号流量下滑。综合这些数据，高盛维持对新东方和好未来的买入评级，认为其能受益于 AI 和高端化趋势，而对东方甄选和中公教育持卖出评级。